今日最具爆发力的六大黑马（6.9）(3)

    信邦制药(002390)：民营肿瘤医院优势品牌 经营效率提升可期

    类别：公司 机构：天风证券股份有限公司 研究员：杨松 日期：2021-06-08

    公司所有权和经营权实现统一，奠定长远发展基础公司目前正在推进非公开发行股票3.6 亿股，发行完成后董事长安怀略及其一致行动人合计持有25.05%股份，成为公司的实际控制人，实现公司经营权和所有权的统一，稳妥解决原大股东相关问题，为公司平稳发展奠定基础，有助于提升公司经营效率。

    贵州肿瘤医院在贵州省品牌优势明显

    信邦制药旗下有7 家医院，包括贵州医科大学附属肿瘤医院、白云医院、乌当医院、安顺医院、仁怀新朝阳医院、六枝博大医院及六盘水安居医院。

    贵州医科大学附属肿瘤医院是贵州省首家肿瘤专科医院，也是省内唯一的三甲肿瘤专科医院，在贵州省内品牌优势明显。2020 年公司医疗服务营业收入19.68 亿元，同比增长1.27%，其中肿瘤医院10.53 亿元，白云医院5.25 亿元。2020 年医院门诊量88.54 万人次、入院10.29 万人次、出院10.35 万人次、放疗9.18 万人次、手术4.73 万台次，且公司已通过采取同质化发展、一体化管理的管理模式加强医院间协调发展，预计将带动医疗服务业绩加速增长。

    医药流通和医药制造业务稳健增长

    公司提升医药流通经营结构，2020 年公司医药流通实现营业收入48.55 亿元，同比降低13.97%，毛利率12.73%，其中专业耗材、器械收入8.23 亿元，占比16.95%，比2019 年增加4.91 个百分点，且2020 年重点管控客户风险，加强账期管理，2020 年医药流通全年回款49.74 亿元，回款率超过100%。医药制造板块方面，公司加强道地药材基地建设，同德药业收入快速增长，2020 年同德药业营业收入1.85 亿元，同比增长52.5%，净利润7820.24 万元，同比增长62.5%，净利润率42.20%。

    盈利预测与投资评级

    考虑疫情影响及公司年报数据更新，我们调整公司2021-2023 年预测营业收入至69.67/82.26/96.40 亿元(前次2021 年为85.19 亿元)，预计归母净利润为2.78/3.40/4.27 亿元(前次2021 年为4.64 亿元)。就2021 年而言，医疗服务预测营业收入为22.42 亿元，同类公司PS 为14 倍，考虑到公司整体医疗服务仍处于爬升期，给予公司10 倍PS，对应市值为224 亿元；医药流通业务预测归母净利润1.64 亿元，同类公司PE 为14 倍，考虑到公司在贵州省内的领先规模优势以及商业与医疗服务板块间的协同效应，给予公司25 倍，对应市值41 亿元；医药制造业务预测归母净利润0.52亿元，同类公司20 倍，给予公司20 倍，对应市值10 亿元；对应总市值为276 亿元，不考虑增发影响，目标股价为16.53 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策和行业变化的风险；医疗服务业绩不及预期的风险；医疗事故风险；医药流通和医药制造业绩不及预期风险

    比亚迪(002594)：5月销量数据亮眼 高增长仍将持续

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：徐慧雄 日期：2021-06-08

    事件：比亚迪发布5 月份销量数据：5 月份共销售汽车4.63 万台，同比增长45.49%。

    5 月销量数据亮眼，纯电、混动同发力。公司5 月份共销售新能源乘用车3.17 万辆，同比增长198.85%，环比增长26.55%，销量数据亮眼。我们预计销量表现较好的原因在于：1)汉EV/DM 持续保持较高的销量水平；2)DM-i 车型产能、销量持续爬坡；3)3、4 月份上市的搭载刀片电池的新车型：秦Plus EV、宋Plus EV 以及D1 开始放量。

    DM- i 产能持续爬坡，产销有望持续向上。5 月份公司插电混动乘用车销量12970 台，比4 月份增加4050 台，我们预计主要是DM-i 的贡献。根据公司5 月17 日发布的通告：“目前新增订单的交付仍需要3.5 个月的等待时间”(来源：比亚迪汽车官方微博)，可以推知，目前dmi 车型的未交付订单仍较多，预计随着产能的加速爬坡，未来数月公司产销量有望持续向上。

    重磅新车陆续上市，2021 有望量利齐升。2021 年4 月19 日，公司纯电e平台3.0 正式发布，其具有“智能、高效、安全、美学”四大核心特征，有望成为下一代电动车的摇篮，搭载e 平台3.0 的首款车型EA1 有望于3 季度上市，基于e 平台3.0，未来更多有竞争力的车型有望陆续面世。除此以外，根据工信部的公告数据，我们预计年内比亚迪仍将有更多DM-i 系列车型上市。我们认为，随着公司新能源汽车销量加速扩张，公司单车利润有望持续向上(结构优化、单车折旧&摊销减少)，因此，公司2021 年有望实现量利齐升，我们对比亚迪全年的汽车销量、业绩均较为乐观。

    投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为62.46、112.79 以及136.32 亿元，对应当前市值，PE 分别为87.2、48.3 以及40 倍，维持“买入-A”评级，6 个月目标价220 元。

    风险提示：补贴大幅退坡；新品推进力度不及预期