今日最具爆发力的六大黑马（3.23）(3)

    华东电脑(600850)：多重质变 大幕开启

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：吕伟/胡又文 日期：2021-03-22

    事件：公司公告，上市公司拟以发行股份及支付现金的方式购买雅迅网络99.76%股份；拟以发行股份的方式购买柏飞电子100%股权。此外，公司推出第二期期股权激励计划，拟授予激励对象股票数约占本激励计划草案公告日公司股本总额的 5.89%，同时拟更名为中电科数字技术股份有限公司。

    推出公司历史上最大规模股权激励计划，预示深刻质变。本次激励计划拟授予激励对象 2,512.3376 万份股票期权，对应的标的股票数量为2,512.3376 万股，约占本激励计划草案公告日公司股本总额的5.89%，远超首次股权激励计划占股本总额2.28%的比例。本激励计划的激励对象人数为 315 人(不含预留期权激励对象)，也远超首次股权激励计划的138 人。公司推出历史上最大规模股权激励计划，预示深刻质变正式开启。

    雅迅网络是国内车联网龙头企业之一，是国内主要商用车厂、工程机械厂的主流供应商。雅迅网络主营业务为车联网终端、系统平台及相关服务的研发、生产和销售， 紧紧围绕通用型网联终端(主要产品为：行驶记录仪、T-box)、人机交互型网联终端(主要产品为：IVI、智能屏等)、协同控制型网联终端(主要产品为： 四方位、边缘计算单元等)、汽车信息安全(主要产品为安全网关等)及车联网大数据平台系统等五大产品线，并与北斗导航深度结合发展。雅迅网络车联网业务根据客户性质可划分为前装市场和后装市场两类。2020 年雅迅网络收入主要来源于前装市场，其客户主要为商用车厂及工程机械制造商。雅迅网络按照整车厂需求，根据其车型规格，设计出符合其要求的产品，做到不同车型定制化研发、产线安装、整车出厂，是东风汽车、北汽福田、中国重汽、江淮汽车、陕重汽、 一汽解放、宇通客车、金龙汽车、卡特彼勒、中联重科等国内主要商用车厂、工 程机械厂的主流供应商。

    柏飞电子是服务于技术指标极为苛刻的舰载、星载、大飞机、核工业等高性能、高可靠的国产化信息处理平台供应商。柏飞电子的主营业务为各种专用并行计算、信号与数据处理、嵌入式软件产品的设计、研发及销售，产品类型以各类嵌入式板卡模块和刀片服务器整机为主，兼有少量计算设备的系统集成，同时提供相关技术服务，是嵌入式专用计算机数字模块的供应商。柏飞电子专注于为高端专用电子装备提供高性能的国产化计算机平台、信息处理平台等整体解决方案和专业服务。柏飞电子客户主要为航空、 航天、船舶、电子、电力、轨道交通等行业总体单位和头部企业，其国产化设计能力已经从板卡设计延伸到芯片设计和基础软件设计，拥有百余款基于嵌入式 软硬件的相关产品系列，其中近60 款基于龙芯处理器，近30 款基于飞腾处理器， 近10 款基于申威处理器。

    拟收购两大优质资产将大幅增厚上市公司业绩，同时有利支撑公司形成具有提供“云-边-端”一体化数字化整体解决方案的能力。雅迅网络2019-2020 年收入分别为14.04 亿、16.21 亿元，净利润分别为8,642.09 万、7,108.23 万元，柏飞电子2019-2020 年收入分别为4.6 亿、14.3 亿元，净利润分别为1.49 亿、1.27 亿元，通过此次收购有望大幅增厚上市公司业绩，提升盈利水平。雅迅网络多年来始终致力于为客户提供车联网产品及解决方案，已广泛应用于国内商用车厂商及重点行业车辆监管领域。整合后，雅迅网络将面向汽车行业新四化(智能化、电动化、网联化、共享化)的趋势，结合公司在交通运输 行业和乘用车客户市场的优势，对交通运输进行“全方位、全方式、全天候”

    管理，形成“端-网-云”构建的数字化交通体系，实现交通运输管理的全流程智能 化覆盖，提升公司在交通运输行业提供数字化解决方案的综合能力。柏飞电子从事嵌入式系统关键软硬件业务，主要产品包括嵌入式计算机、高性能信号处理、高速网络交换、数据记录存储及信息处理模块等。柏飞电子产品具有高度软硬一体的产品特性和强实时、高可靠、高安全等产品属性，可以提升金融科技、工业互联网领域的强实时计算能力，并在系统关键节点上利用国产化技术有效保障信息基础设施安全，增强公司提供行业数字化解决方案中的关键技术能力。

    投资建议：公司近期发布收购雅迅网络与柏飞电子、推出公司历史上最大规模股权激励、拟更名为中电科数字技术股份有限公司三个重要公告表明，公司作为同时拥有中国电科集团、中国兵器装备集团两大顶级“国家队”战略股东，且地处打造世界科创中心上海的稀缺上市公司平台，无论是大股东对公司资产证券化平台定位还是主业资产质量以及聚焦行业数字化转型发展的新愿景，都正在发生飞跃性的深刻“质变”，我们坚定看好公司广阔的发展前景，考虑本次重组标的资产的审计、评估工作尚未完成，标的资产预估值及拟定价尚未确定，出于审慎原则，暂不考虑拟收购资产业绩增厚，预计公司2020-2021年EPS 分别为0.89 元、0.94 元，维持买入-A 评级。

    风险提示：重组进度不及预期，并购整合不及预期，新兴业务拓展不及预期

    祁连山(600720)：营业外支出拖累Q4业绩 21年望稳定增长

    类别：公司 机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：闫广 日期：2021-03-22

    事件：2020年公司实现营收78.12亿元(+12.7%)，归母净利润14.37 亿元(+16.44%)，扣非归母净利润15.18 亿元(+40.37%)，其中Q4 实现营收17.95 亿元(+4.83%)，归母净利润-0.11 亿元(转亏)，扣非归母净利润0.57 亿元(-65.41%)。

    点评：

    Q4 量价齐升，营业外支出拖累当期业绩。20 年四季度公司归母净利润为净亏损1100 万元，我们判断，主要是营业外支出拖累当期业绩，公司下属子公司漳县水泥公司违法采矿，合计被处罚金额为8,118.44 万元，同时当期部分资产减值以及发放奖金福利等影响业绩。从基本面来看，2020 年公司销售水泥熟料约2380 万吨，同比增长4.96%；其中公司Q4 销量约为600 万吨，同比增长7.2%，主营业务量价，盈利稳定。2020 年在国家大力支持下，基建投资稳步复苏，而西北地区基建投资占比较大，基建复苏进一步提升当地需求；公司在甘肃及青海市占率分别达到45%和24%，在重点高端工程市场占主导地位，随着区域内兰新高铁、多条高速公路等重点工程加速推进，整体产销两旺。我们测算Q4 出厂均价约292 元/吨，同比增加约25元/吨；Q4 吨成本约262 元/吨，同比增加约88 元/吨，主要是由于根据会计准则变化，Q4 公司将水泥包装费、运输费等履约成本从销售费用调整至营业成本，致使成本额增加；同时煤炭价格、环保及人工成本也有所增加所致。

    资产负债表继续修复，当前股息率约3.9%。报告期末公司经营性净现金流为22.8 亿元，同比增加12.9%；公司在手现金为11.1 亿元，同比增长147%，同时公司资产负债率约21.9%，同比下降约8.1 个pct，债务结构持续优化；充足的现金流一方面保障各项业务有序进行，另一方面偿还有息负债，降低财务费用，截止2020 年末公司短期负债为0，实现利息净收入约103 万元；同时公司拟向全体股东每10 股派发6.80 元现金股利(含税)，现金分红比例为36.73%(同比提升0.25pct)，按目前市价计算，当前股息率为3.85%，充足的现金流未来有望继续提升分红比例，对于长期投资者具有吸引力。

    产业链不断延伸，骨料业务增长迅速。2020 年公司共产销商砼160.33 万方，同比增长 5.62%；生产骨料 169.96 万吨，同比增长 了139.86 万吨，其中骨料业务实现营收约3000 万元，同比增长185.5%,公司依托优质的矿山资源，骨料业务发展迅速，未来随着产能规模不断扩大，盈利水平有望进一步提升，为公司带来新的业绩增长点。

    产能逆势增长，2021 年有增量。公司在19 年增资张掖巨龙建材，增资完成后将持有巨龙建材80%的股权，巨龙建材成为公司控股子公司，增大了公司的产能规模以及在甘肃河西区域的市占率，并且打通了公司在甘肃区域由东向西的产能布局的瓶颈；同时公司西藏4000吨/天生产线已于2020 年投产，公司通过收购或自建不断扩大自己的产能规模，提升区域竞争力。我们认为，2021 年地产投资仍有韧性，而基建项目建设周期较长，部分2020 年新开工的重点工程将支撑未来2-3 年区域需求，同时当前价格基数仍维持高位，公司有产能增量，2021 年业绩望稳定增长。

    投资建议：我们调整2021-2022 年公司归母净利润为16.5、18.1 亿元，对应EPS 分别为2.13 和2.33 元，对应21-22 年PE 估值分别为7.1 和6.5 倍，调整目标价至21.3 元，维持“买入”评级。

    风险提示：固定资产投资大幅下滑，限产不及预期，原燃料价格大幅上涨；