今日最具爆发力的六大黑马（3.23）(2)

    奥园美谷(000615)：收购医美终端机构 战略切入大医美赛道

    类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘文正/杜一帆 日期：2021-03-22

    收购浙江连天美，布局医美机构：公司3 月18 日发布公告与广州盛妆医疗美容投资有限公司(简称“盛妆医美”)于广州共同签署了《关于浙江连天美企业管理有限公司股权转让协议》，公司拟以现金方式收购盛妆医美持有的浙江连天美企业管理有限公司的55%股权。本次交易评估机构出具的连天美100%股权评估值为135,100万元，经交易双方协商确定的交易价格为69,666.67 万元。本次股权转让完成后，公司将持有连天美55%的股权，连天美将成为公司的控股子公司。连天美主要从事医疗美容机构运营及管理业务，目前下设两家医疗美容医院，即杭州连天美医疗美容医院及杭州维多利亚医疗美容医院，总营运面积约2 万平方米。下属医院设有整形美容科、微整形科、皮肤美容科、口腔美容科等主要业务科室，为消费者提供整形、微整形、皮肤美容等服务。连天美2020 年度营业收入4.86 亿，净利润0.81 亿元。

    拟推股权激励，业绩目标高增彰显信心：公司3 月18 日发布公告称拟通过股权激励计划的有效实施，充分激发公司核心管理团队的积极性。拟向激励对象授予股票期权总计1820 万份，约占激励计划草案公告日公司股本总额78118.03 万股的2.33%，本激励计划拟授予股票期权的激励对象人数为14 人，行权价格为12.62 元/份，拟向激励对象授予股票期权总计1820 万份，约占本激励计划草案公告日公司股本总额股的2.33%。本次激励计划为一次性授予，不设预留。

    奥园美谷此次股票期权的行权考核年度为2021 年、2022 年两个会计年度，每年度进行业绩考核：以2020 年度合并报表为固定基数，2021年合并报表经审计净利润增幅不低于390%/低于390%，但不低于310%/低于310%，但不低于200%/低于200%，行权比例分别为100%/80%/50%/0%，以2020 年度合并报表为固定基数，2022 年合并报表经审计净利润增幅不低于1390%/低于1390%，但不低于1290%/低于1290%，但不低于1190%/低于1190%，行权比例分别为100%/80%/50%/0%.

    原业务逐渐收缩，战略切入大医美赛道：2020 年5 月15 日，公司原控股股东京汉控股与奥园科星签署了股权转让协议，将其持有的共229,231,817 股无限售流通股转让给奥园科星，为增强公司整体竞争力，依托新的控股股东在品牌、管理和资源等方面优势，将公司名称变更为奥园美谷。控股股东将通过现有的产业生态圈提供多元化、多维度的潜在客户资源和应用情景，助力奥园美谷美丽健康产业发展。公司此次并购杭州连天美，通过下游医美机构快速切入医美产业链，实现上市公司向医美产业链的快速转型；并于年内持续推进地产板块系统性安排，专注发展医美主业。收购医美医院后，公司在积累精细化运营管理经验的同时，将通过多种形式深度绑定医美产业链核心资源：渠道流量、器械耗材、医生资源，短期为公司体内头部医美医院的导流优质客源、积累医生专家资源，中长期为医美产业链的深入布局积累核心资源。

    投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2020 年-2022 年的收入分别为19.65 亿元/19.81 亿元/24.91 亿元，增速分别为-37.6%、0.8%、25.7%，归母净利润分别为-0.21 亿元/1.09 亿元/2.09 亿元；首次给予买入-A 的投资评级。

    风险提示：疫情反复，战略转型进度不及预期，医美产业布局进度不及预期。

    赤峰黄金(600988)：产量加速释放 找矿前景乐观

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：丁士涛/冯孟乾 日期：2021-03-22

    业绩简评

    公司发布20 年年报，营收45.58 亿元，同比减少24.89%；归母净利润7.84 亿元，同比增长317.01%；基本EPS 0.47 元。

    经营分析

    老挝项目提前投产，黄金产量大幅增长：20 年公司矿产金产量4.59 吨、销量3.9 吨，与19 年相比，分别增长2.59 吨和1.86 吨，产销量的大幅增长来自于万象矿业黄金生产的重启。Sepon 矿山上部是铜、下部是金，随着铜矿的开采完毕，未来该矿山将以黄金为主。万象矿业的氧化矿和原生矿处理系统分别于20 年5 月和8 月投产运行，达产后年处理能力将增至300 万吨。

    矿产金成本略有增长，未来存在下降空间：由于万象矿业的黄金入选品位偏低且未完全达产，这导致公司克金成本同比出现增长。20 年公司克金生产成本202.1 元，较19 年增加76.32 元。未来随着万象矿业采选规模的增长和深部原生矿资源的利用，克金成本存在下降空间。

    剥离资产聚焦主业，产品结构调整为金为主： 20 年公司完成雄风环保的剥离，该事项导致公司营业收入同比出现下降。与此同时，万象矿业上部铜矿资源开发完毕也导致了矿产铜收入的下降。随着以上事项的完成，公司主业正在调整为以金为主，以高利润的采选业务为主。资产剥离后获得的资金将用于现有矿山资源勘探、现有矿山技改等活动，提升长期竞争力。

    资源勘探前景广阔，主力矿山增储可期：根据公司建大矿、上规模的战略目标，公司积极推进资源勘探工作。根据公司披露，境内五龙矿业成矿背景优越，已经完成总体勘察设计，预计黄金资源储量有重大突破。未来三年，公司境内黄金资源预计新增65.76 吨。根据公司披露，境外万象矿业尚未按照JORC 标准编制的新增金资源量约138.5 万盎司，较现有资源量新增42%。

    通胀背景下，金价走势乐观：随着全球经济复苏，全球通胀率将出现回升，美联储不急于收紧流动性的表态对金价构成支撑。

    盈利调整与投资建议

    我们预计21-23 年黄金价格390/395/400 元，黄金产量10/16/19 吨，预计公司未来三年归母净利润14.13(下调4%)/20.95(下调17%)/25.13 亿元，EPS 0.85/1.26/1.51 元，对应PE18/12/10X，维持“买入”评级。

    风险提示

    金价下跌；产量低于预期；矿山进度低于预期；安全和环保风险。