今日最具爆发力的六大黑马（11.19）(3)

    晨鸣纸业(000488)：、纸价温和上涨 吨纸利润持续向上修复

    类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：唐凯/钟天皓 日期：2020-11-18

    [T事ab件le：_S受um运m营ar成y] 本影响，12 月1 日起，晨鸣纸业的铜版纸系列产品价格上调200 元/吨。本周晨鸣铜版纸企业报价为6000 元/吨，较10 月上调200 元/吨。

    点评：

    铜版、白卡持续提价，利好公司盈利提升。①收入端：20Q3 收入环比+12.76%，主要系销量环比增长超 10%，随着铜版纸&白卡纸的提价的持续落地，我们预期Q4 收入保持环比增长态势。细分纸种来看，白卡纸龙头企业定价权增强，价格提涨持续落地，本周白卡纸公司报价为6960 元/吨，较6 月上涨1700 元/吨，随着新限塑令年底落实时点逼近，预期白卡价格未来一年仍有望维持温和上行。本周双胶纸、铜版纸公司报价分别为 6250 元/吨、6000 元/吨，较 6 月初分别上涨100 元/吨、500 元/吨，价格温和上行，提价有序落地。②盈利端：20Q3净利润环比+78.7%，毛利率环比+1.59pct。20Q4 浆价仍受高库存影响，缺乏大涨驱动力，预计Q4 公司将持续受益于涨价落地&浆价地位，盈利能力持续提升。

    行业景气稳步回升，融资租赁规模压缩降低风险。①伴随海内外需求恢复，下半年造纸行业处于提价落地、 盈利抬升阶段。考虑到目前浆价仍处底部，成品纸吨纸利润迎来回升。明年看，全球经济边际复苏&企业议价能力提升将持续推动行业景气回升。②公司持续推进融资租赁业务压缩，并通过子公司增资扩股引进战投等形式实现多渠道融资，实现资产负债表优化，降低杠杆水平。

    盈利预测与估值：涨价函逐步落地，市场风险偏好回升，上调目标价，预计2020-2022 年EPS 分别为0.60、0.78、0.92 元，对应PE 分别为9.94X、7.71X、6.50X，给予“买入”评级。

    风险提示：纸价下跌；融资租赁坏账风险；财务压缩不及预期。

    荣盛石化(002493)：高成长大弹性巨头起航！

    类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：许隽逸 日期：2020-11-18

    荣盛石化是目前国内民营炼化一体化龙头企业之一，覆盖了炼油、芳烃、PTA、聚酯全产业链业务，浙石化项目的投产大幅增加企业盈利确定性，验证了民营大炼化相比传统石化行业的强阿尔法属性，在受疫情影响的情况下持续维持净利高增长，截止3 季度，荣盛石化已实现归母净利56.52 亿元，同比去年同期增长206.17%，随着2020 年11 月浙石化二期首套装置的公告投产，荣盛石化业绩继续显著增长确定性强。

    浙石化PX 两期产能达800 万吨，总规模全球第一，装置一体化及规模优势较明显，具有强阿尔法属性，具备在海外中小规模老产能PX 利润归零的情况下获取70+亿元超额利润的能力，2 期项目投产带来的业绩确定性大幅增长不以行业景气是否回暖为转移且两期项目的投产进一步加快PX 国产化的速度。荣盛石化控制51%浙石化权益，一旦随着炼化行业景气进入顺周期，中长期持续大幅受益确定性强，弹性较大。

    浙石化从传统炼化产品的红海往高附加值化工品的蓝海迈出了石化龙头走向弱周期，强成长的战略转型的关键一步。在苯乙烯，乙二醇等原有高盈利产品逐步国产化且面临过剩的情况下，浙石化以聚碳酸酯破题，以聚碳一体化成本优势成为非光气法低聚聚碳国内龙头，在聚烯烃即将成为红海的情况下，以差异化聚烯烃(共聚单体采用1-己烯)作为抓手，力求在聚烯烃产业中以差异化产品取胜。

    浙石化立足舟山，区位优势壁垒较高且存续期较久。同时浙石化与大型国企浙能集团联合成立浙石油，建立独特的成品油零售网络，经多情景测算，荣盛石化零售板块两年内有望获利超6.5 亿，且零售收益暂未纳入荣盛石化盈利测算。除此之外，浙石化依靠舟山自贸区独特区位，还获得船燃出口配额及成品油出口资格，具备成品油直接出口或调和进行油品套利的能力。

    投资建议与估值

    我们看好荣盛石化独特的区位，渠道与产品优势或带来显著超额收益，预计2020-2022 年EPS1.12/1.83/2.56 元，参考行业景气上行周期2016-2018 年可比公司市盈率中位数为17-22 倍，给予荣盛石化17 倍PE，按照 21 年 EPS 1.83元，我们给予公司未来12 个月31.1 元目标价位，给予公司“买入”评级。

    风险提示

    1.原油单向大规模下跌风险；2.纺织服装严重需求恶化 3. 政策以及对外出口配额限制带来的成品油销售风险4.限售股解禁风险5. 地缘政治风险 6.项目进度不及预期 7.美元汇率大幅波动风险8. 技术迭代造成超额收益减少9.其他不可抗力影响。