今日最具爆发力的六大黑马（11.11）(3)

    长城汽车(601633)：10月产销超预期 80亿可转债助力智能化

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：黄细里 日期：2020-11-09

    投资要点

    公告要点：

    长城10 月：产量131206 辆，同比+12.02%，环比+10.27%；批发135559台，同比+17.86%，环比+11.37%。哈弗系列产量94678 辆，同比+8.01%，销量97950 辆，同比+13.32%。WEY 系列产量8972 辆，同比-17.80%，销量9076 辆，同比-12.43%。长城皮卡产量19339 辆，同比+19.65%，销量20405 辆，同比+27.53%。欧拉产量8100 辆，同比+314.53%，销量8011 辆，同比+351.58%。海外销售10804 辆，新能源车销售8114 辆。

    长城10 月产销同比继续超预期，国内+国外全面向上9 月长城汽车产量同比+18.89%，批发同比+11.01%。10 月产量同比继续维持快速增长。哈弗H6 本月销量5.3 万辆，同比+30%，其中第三代H6已经单月破2 万辆，增长速度惊人。哈弗大狗上市36 天破1 万辆，热卖开启。M6 本月继续攀升至1.67 万辆，同比+10%。皮卡炮继续维持1万以上销量。欧拉黑猫继续上量至6000 辆+，成为电动车市场明星车型。海外业务本月恢复明显，实现破万销量。

    发布可转债预案80 亿元，进一步加码电动智能汽车发展步伐本次可转债募集资金用于：1)新车型研发项目40 个亿元，具体包括4款SUV 车型+2 款皮卡车型+3 款新能源车型；2)汽车数字化研发项目40 亿元，具体包括车路协同和自动驾驶软硬件一体化研发、汽车智慧云端服务产品研发、硬件算力平台研发、整车级OS 系统产品研发。电动智能汽车潮流的淘汰赛已经开启，长城汽车正已脱胎换骨式变革来应对，进一步加快发展步伐，持续资金补充是重要储备物资。

    盈利预测与投资评级：

    我们预计2020-2022 年营业收入1013.66/1375.97/1569.65 亿元，同比增长+5.4%/+35.7%/+14.1%，归母净利润49.94/84.27/110.08 亿元，同比增长+11.0%/+68.7%/+30.6%，对应EPS 为0.55/0.92/1.21 元，对应PE 为51.84/30.72/23.52 倍。全面看多整车板块，首推新车周期最强的长城汽车，给予“买入”评级。

    风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期；自主SUV 价格战超出预期。

    国投电力(600886)：业绩符合预期 价值被低估的绝对收益品种

    类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：刘博/唐亚辉 日期：2020-11-09

    投资要点

    事件：公司前三季度实现营收296.76 亿，同比增长-7.97%；归母净利润52.11 亿，同比增长20.27%；扣非后为45.77 亿，同比增长7.74%。

    Q3 价量齐升进一步提升盈利能力，管理费用增长拖累业绩表现。

    根据公司公告的三季度主要经营数据：1)电量：Q3 单季度实现发电量476.29 亿千瓦时，同比下降3.12%；上网电量为465.02 亿千瓦时，同比下降2.75%，若剔除已转让项目对电量的影响，则同比分别增加了4.73%和4.72%。2)电价：Q3 单季度平均上网电价为0.293 元/千瓦时，同比增长1.47%，其中水电为0.242 元/千瓦时，同比增长0.81%；火电为0.371元/千瓦时，同比增长4.49%；风电为0.471 元/千瓦时，同比增长-0.69%；光伏为0.866 元/千瓦时，同比增长4.64%。

    根据三季报内容，Q3 单季度实现营收122.06 亿元，同比增长-3.41%；毛利率为53.97%，同比上升5.09 个百分点，盈利能力进一步上升；但是费用端受到计提退休人员统筹外费用的影响，Q3 单季度管理费用为6.36 亿元，同比大幅增长102.55%，因此Q3 单季度实现归母净利润21.35亿元，同比增长3.82%；扣非后为21.23 亿元，同比增长6.22%；若将计提的费用加回，则Q3 单季度归母净利润增速接近20%，符合市场预期。

    短期弹性+长期空间+分红提供安全边际，价值被低估的绝对收益品种。

    1)短期弹性：今年得益于雅砻江来水偏丰以及亏损火电资产剥离，明后两年伴随着两河口和杨房沟的投产，我们预计未来3 年公司利润复合增速15%-20%以上。

    2)长期空间：电量上，两河口投产后下游弃水改善，2021 年以后，锦官电源组可增发100 亿度电以上；电价上受益于平枯期电量增加，我们预计公司的整体发电单价提升5%以上。

    3)分红提供安全边际：在央企集团整体上收对外投资权的趋势下，我们预计公司分红比例上调，未来3-5 年公司股息率将达到5%-7%，公司价值被低估。

    盈利预测与投资评级：考虑到今年得益于雅砻江来水偏丰以及明后两年伴随着两河口和杨房沟的投产，我们上调公司盈利预测，预计2020-2022年归母净利润分别为62.12、76.42、79.37 亿元，同比增速分别为30.6%、23.0%、3.9%；EPS 分别为0.89、1.10、1.14 元，PE 分别为10、8、8倍，维持“买入”评级。

    风险提示：1)需求：宏观经济下行、工业企业盈利能力下降影响电力需求等；2)供给：雅砻江来水情况不明确影响水电发电量、新能源机组发电量挤压公司火电机组利用小时数；3)价格：电价存在下调风险等。