今日最具爆发力的六大黑马（11.11）(2)

    上汽集团(600104)：产销持续改善 上汽通用、上汽乘用车表现亮眼

    类别：公司 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张湃 日期：2020-11-09

    事件描述：公司发布2020 年10 月份产销快报，本月公司汽车产销量分别为602,958 辆、596,719 辆，累计产销量分别为4,140,257、4,209,947 辆。

    事件点评

    月销量同比环比提升，累计产销同比降幅收窄。2020 年10 月份，公司汽车产销比为0.99 倍(前值1.05 倍)，汽车当月产销量分别为60.30 万辆和59.67 万辆，同比分别增长5.21%、9.61%，增速分别较上月提升6.35pct、0.01pct，产量环比增长5.42%，销量环比下降0.93%，销量持续5 个月同比正增长，且本月同比增速环比提升。2020 年1-10 月，公司汽车累计产销量产销比为1.02 倍(前值1.02 倍)，公司本年累计汽车产销量分别为414.03万辆和420.99 万辆，同比分别下降16.04%和15.09%，同比降幅分别较上月收窄2.57pct、3.05pct，累计产销量延续二季度以来的同比降幅收窄态势。

    上汽通用、上汽乘用车表现亮眼，上汽大众销量同比降幅扩大。子公司口径来看：上汽通用五菱月销量持续同比高增长，10 月实现月销量17.9万辆，同比增长19.33%，较上月收窄0.40pct，截止2020 年10 月，上汽通用五菱月销量同比持续5 个月超过15%；荣威iMAX8 上市后表现亮眼，以及别克、凯迪拉克品牌销量强势拉动等因素，上汽通用、上汽乘用车月销量同比延续正增长态势，且同比环比提升，实现单月销量同比高增长，10月月销量分别为156,014 辆、70,381 辆，同比分别增长14.03%、16.29%，同比分别较上月提升4.56pct、10.43pct，其中别克品牌、凯迪拉克品牌同比分别增长27%、81%；上汽大众本月销量为15.5 万辆，同比下降8.01%，同比降幅较上月扩大6.83pct；此外，上汽大通、上海申沃、依维柯红岩、南京依维柯、上汽正大月销量均延续同比高速增长态势，本月同比增速分别为33.24%、41.61%、57.51%、13.31%、63.24%。

    行业复苏+公司车型投放，有望带动公司销量持续改善。行业层面，我国经济运行总体复苏态势持续向好，叠加促销费政策拉动，以及2019 年下半年产销低基数，国内乘用车市场有望延续复苏态势，公司作为国内乘用车整车龙头有望受益；公司层面，一是公司新能源汽车井喷式增长，有望为公司提供持续增量，二是公司部分车型销量爬坡，叠加后续多款车型投放，有望带动公司产销持续改善。

    投资建议：公司产业链布局充分，产品体系完善，且持续推进汽车新四化创新落地，具备高安全边际和长期竞争优势。国内汽车市场竞争加剧，公司有望凭自身优势扩大领先优势，推动盈利能力整体提升，预计公司2020年、2021 年EPS 为1.72、2.17 元/股，对应2020 年11 月6 日公司收盘价27.72 元，公司2020 年、2021 年PE 为16.10、12.75，维持“买入”评级风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；海外业务推进不及预期；行业政策大幅调整。

    天目湖(603136)：具备复制基因的民营休闲度假目的地龙头

    类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：曾光/钟潇/姜甜 日期：2020-11-09

    资源型企业：发展新阶段，机遇与挑战并存

    过去十年系我国大众旅游蓬勃发展期，经济发展、交通改善、休假制度改革助力出游率提升。景区行业现进入新阶段，机遇与挑战并存。政策端，降价及环保趋严，倒過景区公司转型。需求端，观光游到休闲度假升级，内容体验需求大增，带来供给新挑战。疫情影响整体出游频次，但短途、周边休闲游复苏明显更快，未来有望持续受益。且疫情有望催化行业整合，运营、资金等优势突出的龙头有望扩张加速。

    天目湖：优质民营資源整合运营商，成功打造休闲目的地公司系优质民营休闲度假目的地运营龙头，三十年磨一剑，从2艘6人快艇发展为集景区、酒店、温泉、水世界等为一体的综合型休闲度假区。一是其民企机制灵活，创始人高比例持股下，景区开发运营能力突出，效率领先；二是商业模式优良，产品多元组合，降低门票依赖及季节性；三是区位优势突出，覆盖长三角经济带。成长看点：现有业务丰富拓展，异地复制有望打开空间内生角度，公司核心景区山水园、南山竹海近几年增长稳健，短期受疫情拖累，但环比持续改善，受益于周边游复苏及公司内容丰富等，预计10月收入已实现正增长；展望未来，竹溪谷9月底已部分推出、南山小寨二期计划建设，二者有望丰富高端奢侈酒店产品，成熟期有望分别贡献收入0.8，1.1亿元，御水温泉一期改造也有望贡献新的增量。外延角度，公司资源依赖相对小，异地复制扩张具备合作基因.疫情下挑战与机遇并存，公司一直积极接触异地项目，行业因疫情而加速出清，外延扩张逐渐迎来机会窗口，公司有望打开新的成长空间。

    风险提示

    宏观、疫情风险；门票降价风险；市场竞争加剧；新项目不及预期等。短期复苏良好，中线新项目及外延值得期待，首次覆盖給予“买入”

    预计公司20-22年EPS为0.34/1.24/1.42元/股，对应PE86/23/20.

    基本面已经迎来良好复苏，中线新项目逐步落地有望带来增量贡献，且异地复制扩张也值得期待，综合分析，给予未来6-12个月合理估值37-38元(27%-32%空间)，首次覆盖给予“买入”评级。