今日最具爆发力的六大黑马（10.16）(3)

    新和成(002001)：三季度业绩大幅增长 新产能投产拓展业绩空间

    类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：刘万鹏/古武 日期：2020-10-15

    事件描述：

    10 月15 日，公司发布公告：前三季度业绩预增；重要产能建成投产公司前三季度预计实现归母净利润29.24-30.34 亿元，同比大幅增长71.7%-78.2%。其中，第三季度预计实现归母净利润7.15-8.25 亿元，同比增长30%-50%。公司第三季度业绩延续了一二季度的增长态势，全年业绩有望实现大幅提升。

    经过前期调试、试运行，公司10 万吨蛋氨酸项目、黑龙江发酵项目一期工程于近期正式投产。

    核心观点：

    全年业绩有望实现大幅增长

    公司第三季度业绩延续了一二季度以来的同比增长态势，但增速有所放缓。业绩环比出现了37%-45%的降幅，主要由于三季度为公司维生素A 等主营产品的传统淡季，产品需求及价格环比均有所回落，公司通常也将检修集中安排在三季度。根据统计，2020Q3,维生素A 市场均价为41 万元/吨，同比上涨10.6%，环比下跌16.2%；维生素E 市场均价为6.5 万元/吨，同比上涨33.4%，环比下跌12%；蛋氨酸市场均价为1.85万元/吨，同比上涨4.3%，环比下跌25%。四季度为公司主营业务的传统旺季，下游需求旺盛，预计四季度业绩将扭转环比下滑趋势，保障全年业绩表现。

    蛋氨酸产能扩张带来持续的增长空间

    公司现有蛋氨酸产能5 万吨/年，由于蛋氨酸产品供不应求，生产装置常年处于满产满销的高负荷运行状态。蛋氨酸产品下游需求持续旺盛，公司于近期正式建成投产的10 万吨/年蛋氨酸装置的产能爬升速度有望加快，将极大缓解目前蛋氨酸产能紧张态势。蛋氨酸产品国内龙头为安迪苏，根据其10%-15%的净利率水平，以及今年以来蛋氨酸2 万元/吨左右的市场均价，预计新增产能将有望为新和成带来20 亿的营收增量和2-3 亿的净利润空间，成为公司新的业绩增长点。公司蛋氨酸产品未来规划总产能达到30 万吨/年，下一阶段15 万吨/年生产装置有望于近期开工建设，为公司蛋氨酸业务带来持续的增量空间。

    黑龙江生物发酵项目是丰富公司产品品类的重要一环公司黑龙江工业园生物发酵项目以玉米等为原料进行生物发酵，经过分离提纯后得到结晶葡萄糖、麦芽糖浆、叶红素、己糖酸、山梨醇、核黄素、钴胺素等多种产品。该项目一期工程的正式建成投产将极大丰富公司产品库，同时为公司生物发酵法生产精细化工品的发展战略奠定坚实的基础。在一期工程建成投产后，二期项目也将开工建设，将进一步巩固公司在该领域的市场地位。

    投资建议

    预计公司2020-2022 年归母净利润分别为41.5、49.82、57.42 亿元，同比增速为51.5%、22.1%、16%。对应 PE 分别为15.67、13.05 和11.32 倍。

    公司为精细化工领域绝对龙头，未来产业链将不断拓展，具有长期投资价值。给予“买入”评级。

    风险提示

    新进入者带来竞争格局恶化的风险；项目建设不及预期；原材料价格上涨；产品价格大幅下跌；下游需求不及预期。

    东阿阿胶(000423)：三季度业绩基本符合预期 静待四季度持续改善

    类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：吴天昊 日期：2020-10-15

    事件：东阿阿胶发布2020年前三季度业绩预告，报告期内公司亏损1671万元~2925万元，同比下降108%~114%；3Q20公司实现归母净利润5477万元~6731万元，同比增长243.7%~322.4%，三季度净利润回正，基本符合预期。

    三季度净利润回正，静待四季度持续改善。三季度中7~8月为核心产品销售淡季，终端消费者消化量有限，公司已做到净利润回正，每年四季度为公司产品旺季，且今年四季度处于公司主动控货清理渠道库存的尾声，预计收入与净利润增速将持续改善。

    渠道库存消化后，预计阿胶块销量回升。阿胶块产品消费者粘性强，19年终端纯销恢复，预计今年底渠道超额库存基本清理完毕，21~22年向线下渠道发货量逐步恢复至800吨左右，在不提价情况下，对应稳态营收30~33亿元。

    线上渠道铺货引入新消费者，拉动整体收入增速。2020年为东阿阿胶数字化转型、战略进军线上市场元年，根据爬虫数据显示，1H20天猫平台阿胶块GMV已达到1.02亿元，同比增长109%，预计线上渠道将拓展新的消费者市场，在未来的3~5年内保持20%以上的高增速，带动整体收入增长。

    新产品上市，扩充产品线，抢占年轻消费者市场。公司围绕参茸、燕窝、西洋参等细分市场，布局休闲滋补产品，进行即食品项差异化竞争，预计在未来3~5年内，将结合线上与线下市场，为公司收入增长带来增量。

    维持“买入”评级。公司为中药行业龙头企业，预计未来三年阿胶块不提价带来销量回升，线上新渠道与新产品上线持续为公司增长提供动力。预计公司未来三年EPS分别为1.09元/2.19元/2.59元，目前股价对应PE分别为39.5x、19.7x、16.6x，维持“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情反扑风险、线上渠道销售不及预期风险。