今日最具爆发力的六大牛股(10.10)(3)

　　坚朗五金:三季度业绩预告再超预期

　　类别：公司研究机构：国盛证券有限责任公司研究员：黄诗涛,房大磊日期：2019-10-09 

　　公司发布2019年前三季度业绩预告:预计前三季度实现归母净利润24979.70万元-27144.39万元,同比增长113.23%-131.71%;单三季度实现归母净利润12913.80万元-15078.49万元,同比增长50.69%-75.95%,超市场预期。

　　前三季度业绩预告超预期,平台协同和规模效应释放明显,利润率回升趋势确定。公司近年来围绕建筑五金产品集成化方向,在保持现有门窗五金等优势产品稳健增长的同时,通过品牌、客户资源、销售渠道以及生产能力的共享,加大投入进入智能锁等智能家居、卫浴及精装房五金产品,初步形成了以建筑门窗幕墙五金为核心的建筑五金集成供应商的战略布局。随着新品培育和渠道销售能力逐渐成熟,收入增速上台阶,我们预计公司2019Q3销售增长延续上半年快速增长态势,多品类扩张持续放量。我们认为公司多品类集成供应模式具备极深的护城河,规模和协同效应逐渐释放,销售人均产值的持续提升,带来利润率的回升和经营性现金流的改善。

　　渠道+服务+管理构建竞争优势,多品类布局渐入收获期。1)“坚朗”是国内门窗五金第一品牌,收入规模也远超其他竞争对手。2)通过自建领先完善的直销渠道,向客户提供一站式的采购和技术服务。销售团队超过3800人,销售网络覆盖了国内所有一线城市和重点二三线城市场。3)长期服务关系可以帮助公司深度发掘客户需求潜力,新品类与现有模式存在互补和高度协同,共享销售和客户渠道。4)全国设立了30多个中转仓,提高交付和售后效率。5)全业务流程数字化,优化管理,提高效率,扩张管理边界。

　　投资建议:随着公司多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,收入增速已连续多个季度上台阶,销售人均产值提升之下,利润率回升趋势较为明确,业绩弹性已经显现;同时新品类扩充和市场拓展模式也已初步明确,未来多品拓展有望不断放量。考虑到公司集成供应模式效应和盈利能力提升逐渐显现,我们再次上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.3、4.96和6.97亿元,对应EPS分别1.0、1.5和2.2元,对应PE分别为20.1、13.4、9.5倍;维持“买入”评级。

　　风险提示:宏观经济增速下行及相关政策变化的风险、原材料价格大幅波动的风险、市场竞争加剧的风险、新业务拓展带来的风险。

　　科斯伍德:收购龙门教育剩余股权,全面战略转型教育产业

　　类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：刘章明,孙海洋日期：2019-10-09 

　　公司拟启动发行股份+可转换债券+支付现金方式收购龙门教育剩余50.17%的股权,交易总金额为8.13亿元,其中以发行股份的方式支付对价2.9亿元(占比35.71%),以发行可转换债券的方式支付对价3亿元(占比36.9%),以现金支付对价2.23亿元(占比27.39%)。

　　科斯伍德于2011年3月上市,是印刷行业绿色环保之路的先行企业。科斯伍德专注于高分子材料和改性植物油的研发,并将之应用于印刷油墨的生产与销售,是国内创新能力较强、业内增长速度较快的胶印油墨企业之一。主营产品为胶印油墨的研发、生产与销售,产品畅销海外80多个国家和地区,销售网络遍布全球。

　　龙门教育属K12教育培训行业,聚焦中高考升学培训细分赛道。公司主营业务包括面向复读生、初高中应届生提供“两季三训”的全封闭培训、K12课外培训、以及教学软件及课程销售。旗下拥有子品牌龙门补习学校、龙门尚学、跃龙门育才科技。2017、18年龙门教育营收分别为3.98亿元、5.00亿元,18年同比增长25.74%。其中主营业务收入分别为3.93亿元、4.95亿元,18年同比增长26.02%。

　　K12课外培训市场规模保持快速增长,预计未来三年CAGR达10.56%。随着人口结构调整、二胎政策及大范围消费升级,教育支出在中国家庭消费支出占比逐年加大,教育整体市场规模保持高速增长。作为学校教育的有效补充,K12课外培训是教育领域中需求最强劲的细分领域之一。据Frost&Sullivan报告,2018年我国K12课外培训市场规模达5205亿元,同比增长11.9%,预计未来三年复合增长率预计达10.56%。

　　竞争格局依然高度分散。不同区域的教育特色、师资水平和教材的差异,使得K12校外培训市场的竞争格局高度分散,行业巨头总计占有市场份额约为6%。但整体来看,三四线城市领头羊及收入在百万元以下的小微机构占有大部分市场份额,数量庞大、分布广泛。从竞争态势看,竞争格局趋于稳定,知名教育品牌的校区扩张趋势减缓,大型机构通过课程和产品推广、双师课堂等模式向三四线城市覆盖。

　　首次覆盖,给予“买入”评级。我们预计公司19-20年营收为11.36/13.42亿元,根据净利率计算净利润为1.10/2.06亿元,参照A股教育公司19年41XPE的估值水平,给予36-46XPE估值区间,对应市值区间39.4-50.4亿元,给予“买入”评级。

　　风险提示:重组未过会、收购进程不及预期、承诺业绩未能实现、商誉减值风险、配套融资未能实施或融资金额低于预期、行业竞争激烈、龙门校区扩张不及预期。