今日最具爆发力的六大牛股(8.29)(2)

　　中航电子公司半年报:扣非净利润大幅增长,航空工业航电平台前景广阔

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：张恒晅日期：2019-08-28 

　　事件:2019年8月24日公司发布2019年半年报:实现收入34.31亿元,同比增长15.41%;实现归母净利润1.70亿元,同比增长14.42%。

　　点评:

　　收入稳定增长,扣非净利润大幅增长。收入毛利方面,公司2019年上半年实现营收34.31亿元(YoY15.41%);毛利率为29.77%(同比去年降低0.19pct),毛利10.21亿元(YoY14.69%)。一方面公司2019年上半年期间费用率为23.20%,同比降低3.38pct;另一方面营业外损益同比减少7600万元,因此最终实现利润总额2.23亿元(YoY14.17%),净利润1.83亿元(YoY22.71%),归母净利润1.70亿元(YoY14.42%),扣非归母净利润1.41亿元(YoY151.67%)。

　　机载公司成立,公司发展步入新阶段。据公司2018年6月的《重大事项提示性公告》,中航航空电子系统有限责任公司拟与中航机电系统有限公司整合,组建航空机载系统公司。本次整合将有利于公司加快航电产业专业化发展、民机产业拓展、进一步深化体制机制改革,提升公司管理效率。我们认为,随着机载公司成立,公司发展步入新阶段。

　　体外存托管资产,看好军工资产证券化背景下有所受益。据航空工业官网披露,集团公司提出计划到2020年集团公司资产证券化率达到70%。此外2018年航空工业成为国有资本投资公司试点单位之一。我们认为,公司作为航空工业航空电子板块的上市平台,体外存有托管资产,看好其未来受益于军工资产证券化进展。

　　启动回购促进未来可持续发展。2019年1月4日,公司发布《关于回购公司股份的预案》,拟以人民币1.5(含)-3.0亿元(含)的自有资金及自筹资金进行回购,回购的股份将用于员工持股计划或股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券。回购股份用于实施员工持股计划、股权激励计划,有利于充分调动核心团队的积极性,有效将公司、股东及核心团队个人利益相统一,有利于提高公司凝聚力和竞争力,维护公司在资本市场的形象,促进公司可持续发展。

　　盈利预测。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.30、0.34、0.39元/股,结合可比公司2019年平均PE,给予公司2019年55-60倍估值区间,对应合理价值区间16.50-18.00元/股,给予"优于大市"评级。

　　风险提示。(1)需求不确定性;(2)市场竞争加剧。

　　广汇汽车:2019Q2存货明显减少,现金流边际改善

　　类别：公司研究机构：方正证券股份有限公司研究员：于特,李金锦日期：2019-08-28 

　　事件:

　　公司发布2019半年报:2019H1实现营业总收入约807.1亿元,实现归母净利润为15.1亿元。点评如下:

　　2019H1营收实现约807.1亿,同比增长约3.3%:2019Q2营收实现约434.1亿元,同比增长12.2%,增速大幅好于2019Q1(增速为-5.5%)。其中2019H1整车销售业务收入实现约693.0亿元,同比增长3.88%,而上半年整体汽车销量低迷,据中汽协,上半年乘用车销售约1013万辆,同比增速-14%。公司新车业务实现逆势上涨,主因其旗下豪华车(宝马、奔驰和奥迪)占比较高,日系车占比在提升等。2019H1综合毛利率10.14%,同比略有下降,而费用率稳步下降:2019Q2毛利率为9.6%,低于2019Q1(10.8%),低于2018Q2(11%)。分开来看,整车销售业务2019H1业务毛利率为3.88%,低于2018H1的4.1%,主要受二季度国五清库存,厂商加大终端优惠力度影响所致。维修服务2019H1毛利率为35.42%,低于2018H1的36.6%,与广汇宝信维修服务统计口径调整有关,我们判断,维修业务毛利率总体将维持稳定。融资租赁业务2019H1毛利率为66.84%,低于去年同期的76.53%,主要与2019H1资金成本上升有关。

　　2019H1实现归母净利润15.1亿元,同比-28.4%:2019Q2归母净利润约为7.09亿,同比-28.6%,而2019Q2营业利润同比下滑仅为-7.9%,与Q2所得税占比提升有关。

　　Q2存货为180.1亿,比Q1存货量减少33.9亿:2019Q2国五库存清理,及公司加大库存管理力度,库存绝对量明显减少。据流通协会,6月底行业库存比降至1.38,而广汇整体库存比低至1.2。库存的减少同样减少对营运资金的占用,2019Q2公司经营活动产生的现金流净额为37.7亿,明显好于2019Q1的-110.3亿。

　　我们预计2019-2021年EPS分别为0.41元、0.47元和0.53元,对应PE分别为9x/8x/7x,给予"推荐"评级

　　风险提示:汽车市场景气度继续下行,新业务推广不及预期。