今日最具爆发力的六大牛股(12.28)(3)

　　华峰氨纶：参股联合研发平台，筑造竞争壁垒

　　公司调整产品结构，逆势取得业绩增长。2018年氨纶价格呈现逐步下跌的趋势，40D的价格从年初37500元/吨下降至当前33000元/吨，跌幅达到4500元/吨。一方面受到原材料MDI价格坍塌的影响，MDI价格从2018年1季度最高36000元/吨下跌至21600元/吨，跌幅高达40%；另一方面，2018年前三季度需求增速下滑，价格被拖累。虽然氨纶价格持续下滑，但同期均价仍比2017年高。公司在行业景气下降的背景下，前三季度实现营业收入22.05亿元，同期增长了19.46%；净利润2.48亿元，较上年同期增长了28.88%。行业整体的加工利润逐渐收窄，但公司产品毛利率较去年同期提升3个百分点，主要得益于公司通过调整产品结构提升了产品的盈利水平。　

　　成本优势明显，逐步扩大产能。由于深耕行业多年，公司在生产规模、经营管理上有着明显优势，成本较行业平均水平低2000- 3000元/吨，在市场激烈的竞争中保持了领先地位。通过设备技改，公司产能达到12万吨/年，市场占有率超过20%。未来两年，公司计划继续扩产10万吨/年的产能，将分别于2019年和2021年投产。届时，公司的产能将达到22万吨，市场占有率有望达到35%。　　

　　联合化纤龙头企业，实现产品高端化。12月，公司发布公告与桐昆、新凤鸣、古纤道等化纤行业巨头联合设立浙江恒创，主要以联合开发先进基础纤维新材料、关键战略新兴纤维新材料为目标。公司认缴出资500万元，持有浙江恒创公司9.43%的股权。与其他几类化纤巨头联合研发新品种，有助于公司产品逐步扩大高端产品市场的份额，实现公司的产品升级。　　

　　盈利预测。公司经营稳健，通过技改，产能有所提升，我们调整公司2018- 2020年EPS预测至0.28元、0.32元、0.38元，对应PE分别为15.3倍、13.2倍和11.2倍。参考目前化纤板块估值中枢在14- 15倍之间，公司股价的合理区间在4.5- 4.8之间，维持公司"谨慎推荐"评级。　　

　　风险提示：下游需求不及预期；同行业企业扩张超预期。

　　中国国旅：剥离国旅总社 专注免税主业

　　事件：

　　中国国旅发布公告，为解决公司与控股股东之间的同业竞争问题，公司拟以非公开协议转让方式将下属全资子公司国旅总社100%股权转让给中国旅游集团，转让价格为人民币18.31亿元。　　

　　点评：　

　　国旅总社估价18.31亿元，增值率94.28%

　　截至评估基准日2018年9月30日，国旅总社纳入评估范围内的所有者权益账面价值为9.42亿元，以资产基础法评估结论作为最终评估结论：在持续经营前提下，国旅总社股东全部权益价值的评估为18.31亿元，增值率为94.28%。　

　　旅行社业务主要载体，对公司利润贡献较小

　　国旅总社是上市公司旅行社业务的载体，曾是公司主要的营收来源，但随着公司业务重心的转变以及行业竞争加剧，近年来重要性有所下降。2017年国旅总社实现营收123.50亿元，净利润0.34亿元，对公司净利润的贡献仅为1.34%。　　

　　专注免税主业，盈利能力有望不断加强

　　考虑到旅行社业务对公司净利润贡献较小，我们认为剥离后对公司业绩影响有限反而有助于公司聚焦免税主业，进一步明晰战略定位，促进自身业务结构的优化调整，有利于提升公司的持续盈利能力。在股权转让完成后，公司的资产负债率将有所降低，毛利润率、净利润率水平将有所提升，盈利能力有望不断加强。同时，本次交易将使公司获得资金储备，为未来免税主业的发展奠定良好基础。　　

　　投资建议和盈利预测

　　中国国旅当前已成为国内免税业的绝对龙头，规模优势逐步显现，叠加市内免税店及向海外免税市场拓展的预期，我们认为公司长期向好的逻辑未改变，因此我们维持对公司"增持"的投资评级。由于此次股权转让事项尚未通过股东大会批准，暂时维持盈利预测不变，预计公司2018-2020年EPS分别为1.87元、2.33元和2.84元。　

　　风险提示

　　交易未通过股东大会批准，行业重大政策变化，免税业务增长不及预期。