今日最具爆发力的六大牛股(12.28)(2)

　　深南电路：内资PCB龙头，5G商用及封装基板国产化正当时

　　行业地位领先，具备技术与客户优势，供应链管理能力同步增强

　　公司17年营收排名位列内资企业第一，同时作为CPCA的理事长单位及标准委员会会长单位，主导、参与多项行业标准的制定，行业地位领先。公司PCB产品定位高中端应用，研发支出绝对值及占比均位列17家可比企业第2名，技术优势明显。同时，公司聚焦优质大客户，构建业界独特的"3-In-One"业务布局，提供一站式综合解决方案，客户粘性强，盈利状况稳定向好。从公司运营效率上看，公司净营业周期整体呈下降态势，对比23家PCB产业链相关企业，公司应收账款周转天数最少。可见，公司供应链管理能力相应增强。

　　PCB产业转移集中度提升，5G建设有望率先享受207亿元市场空间

　　当前PCB产业向国内转移，从历年百强企业内资企业上榜数量及产值增速上看，国内企业规模增长态势明显。此外，环保政策、下游需求以及资金实力三要素使得PCB行业集中度提升，国内领先PCB厂商有望率先享受产业转移及行业集中度提升利好。同时，5G基站建设使得PCB产品迎来量价齐升，仅AAU高频PCB市场空间就高达207.78亿元。公司当前PCB业务营收60%在通信领域，叠加公司技术及客户优势，公司有望率先享受5G基站建设利好。　　

　　封装基板国产替代正当时，募集项目60万平米年产能释放后成长可期

　　封装基板是IC产业链的关键配套材料，当前封测产业向转移国内，我们自上而下测算封装基板增量空间为237.47亿元。封装基板产业前五大厂商市占率高达65%，且被日本等境外厂商占据，国产替代空间大。公司封装基板业务打破国外垄断，并在MEMS等细分领域占据优势。公司IPO募投项目无锡工厂建成达产后预计可新增60万平米年产能，有助公司突破产能瓶颈，打开成长空间。　　

　　盈利预测：　　

　　我们预计2018/2019/2020年公司营收为69.44亿、88.18亿、108.30亿元，归母净利润分别为6亿、7.75亿、9.91亿元，对应EPS为2.14、2.77、3.54元，当前股价对应PE为37.17/28.78/22.52倍。考虑到公司作为内资PCB龙头企业，5G基站建设以及封装基板国产化给公司带来的业绩弹性，我们给予35倍PE，对应19年目标价96.95，对应合理估值空间21.69%。我们首次覆盖，给予公司"强烈推荐"评级。　

　　风险提示：　　

　　5G建设低于预期、募投产能建设低于预期、竞争加剧引起价格下降、原材料价格及汇率波动。

　　新宙邦：电解液龙头多点开花，盈利有望复苏　

　　电容器化学品和电解液双龙头

　　公司固态高分子电容器化学品市占率超过50%，2018Q1-Q3锂电池电解液市占率行业第二超过18%。而由于公司在17年和18年仍有大量的外延式并购和内生式新增项目开工建设，我们认为目前公司将迎来IPO后再一轮产能释放期。　
　
　　动力电池持续高增长，电解液需求快速放量，盈利有望复苏截至2018年10月，我国新能源汽车渗透率仅为3.73%，距离工信部2020年10%目标仍有较大差距，潜在增长空间大。伴随国内动力电池未来三年复合增速达到42%，加上海外市场和储能市场成长，电解液需求量年复合增速超过45%。公司作为电解液行业龙头，通过内生外延在电解液产业链布局、客户结构和添加剂研发上占据优势，在行业价格战时期仍能维持较高盈利能力。由于电解液行业目前的状况非长期稳态，伴随行业盈利复苏，公司将迎来量价双提升。　　

　　电容器化学品稳定增长，氟化工和半导体化学品将是利润重要支撑受消费升级和环保限产影响，公司电容器化学品业务反转增长，我们预计其增长将持续利好公司业绩；公司通过收购海斯福进入氟化工领域并持续扩大投入，该项业务盈利能力强，新产品和新客户开发将带来持续高速增长；公司半导体业务仍处于产品导入期，伴随产能释放和客户扩张有望带来较大弹性。　　

　　风险提示

　　补贴、双积分等政策执行不达预期导致新能源汽车增长不达预期；新能源车企中高端车型推出不顺利，市场认可度不及预期；电解液价格下降速度超预期，影响公司业绩增速；电容器化学品受下游需求和环保因素影响增长不及预期；医药中间体、半导体化学品投产和客户开拓不及预期。　　

　　给予"增持"评级，公司合理估值在28.22元~31.2元

　　通过多角度估值分析，我们认为公司合理每股价格为28.22元~31.20元，相对于18年预期收益动态市盈率分别为35倍和39倍，相对于目前公司股价溢价14.07%-26.11%，估值仍具有吸引力，给予增持评级。