下周最具爆发力的六大牛股(11.10)(3)

　　星源材质:短期业绩承压,海外拓展加速,静待产能释放

　　类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：邹玲玲日期：2018-11-09

　　事件:公司发布2018三季报:1)前三季度实现营收4.23亿元,同比+9.48%;归母净利润1.79亿元,同比+94.73%,其中非经常性损益约9275万元,主要系政府补助资金;扣非归母净利润0.86亿元,同比+2.35%;2)单季度看,Q3实现营收1.06亿元,同比-24.49%,环比-27.52%;扣非归母净利润170万元,同比-92.08%,3)三项费用率上,销售/管理(含研发0.28亿元)/财务费用分别为0.15/0.88/0.05亿元,费用率3.57%/20.87%/1.18%,同比变动-0.08/+3.90/-2.30个PCT,管理费用同比+61%,主要系管理人员人工成本增加;经营现金流量净额2.12亿元。

　　短期业绩低点,产能仍处爬坡期,静待产能释放。公司前三季度业绩同比有所增长,主要系干法隔膜生产线贡献产能及子公司合肥星源湿法产能逐步释放。三季度单季,公司出货量约4000多万平米,与去年持平;扣非归母净利润环比下滑,主要系:1)Q3产品价格有所下降;2)合肥星源产能爬坡期,尚未大批量供货导致单位生产成本较高;3)常州基地处于建设期及对相关湿法隔膜设备检修维护的费用摊销。公司作为锂电干湿法龙头,盈利短期处于阶段性低点,未来随着产能释放叠加市场开拓,业绩改善可期。

　　干湿法并重,产能扩张积极推进中。公司目前产能1.7亿平干法产能,1.1亿平湿法(合肥星源8000万平+深圳2800万平),并拟在常州建设超级涂覆工厂(10亿平涂覆产能,干法8条,对应4亿平)和扩建湿法隔膜产能8条(对应3.6亿平)。目前湿法隔膜隔膜项目1期的4条产线已进行设备安装,预计有望在年底或19年初贡献产能。

　　面向海外高端客户,持续开拓。公司隔膜产品定位高端,上半年出口海外的营收占比达50%。国内客户为比亚迪、国轩高科、力神、亿纬锂能等国内外知名锂电厂商。国际市场已向LG化学、法国SAFT等批量供应,并持续开拓海外客户,与索尼签订合作协议,未来5年内向其供应2.5亿平湿法隔膜;积极与海外锂电龙头三星SDI、松下建立合作关系;公司常州生产基地主要面向海外锂电龙头客户,我们预计,未来随着公司隔膜产能释放,有望进一步提升行业领先地位。

　　投资建议:公司深耕隔膜领域十余载,干湿法并重,产品定位高端,积极开拓海外客户,我们认为公司有望凭借其隔膜及涂覆的技术积淀,海内外客户开拓更进一步,随着产能释放,业绩有望高增。考虑到公司产品价格下降,以及今年合肥基地产能释放情况,我们调整公司盈利预测,预计2018-2020年净利润1.97/2.68/4.12亿,同比增长84.8%/35.7%/53.7%,对应PE分别为22/16/10倍,维持买入评级。

　　风险提示:新能源汽车政策不达预期,项目投产不及预期,竞争加剧导致产品价格下跌风险,成本下降不及预期,汇率波动风险;

　　南山铝业三季报点评:高端产品逐步发力,业绩增长确定性高

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：李伟峰,刘慨昂日期：2018-11-09

　　事件:

　　2018年前三季度,公司累计实现营收149.79亿元,同比増加25.04%,实现归母净利13.96亿元,同比上升5.67%,扣非后归母净利13.64亿元,同比上升5.72%。单三季度,公司实现营收13.69亿元,同比上升19.80%,实现归母净利5.75亿元,同比减少0.81%。

　　点评:

　　2018年前三季度营收增长的主要原因是产销量同比增加以及改善高端铝材产品占比。报告期内公司铝加工产品产销量较上年同期增加约10万吨。公司优化产品结构,继续巩固铝包装罐料产品的市场地位,同时全力推进铝制新能源动力电池箔、汽车板、航空材料等高端产品的认证和增量,有效增加了高附加值产品的占比,营业收入较上年同期增长25.04%。

　　配股项目助力氧化铝海外布局布局海外资源,紧握降本良机。公司配股正式启动,投资100万吨/年印尼氧化铝项目,单位平均生产成本较国内低约20%,已开始前期施工,计划2020年投产。公司将在国内供应偏紧的形势下进一步强化成本优势。

　　高端产品放量,有望拉升业绩2017年公司成为国内首家波音供货商,2018年7月7050-T7451厚板合金通过中国商飞(C919机型)审核。并于2017年10月和2018年6月分别与英国罗罗公司、赛峰公司分别签署发动机旋转件、起落架锻件产品供货协议,不断扩大产品市场,长期锁定行业领军客户。

　　盈利预测、估值与评级:

　　基于公司三季度业绩稳步增长(符合我们预期),且未来有望继续保持,我们维持盈利预测,2018~2020EPS为0.24、0.27、0.32元。根据2018年行业平均PE(15倍),给予公司2018年15倍PE估值,目标价3.6元,维持“买入”评级。

　　风险提示:铝价下跌,下游不及预期,氧化铝项目投产不及预期。