今日最具爆发力的六大牛股(11.8)(2)

　　恒信东方(300081)季报点评：数字创意产业持续赋能，业绩增长符合预期

　　事件： 公司发布 2018 年三季报， 18Q3 公司实现营业收入 1.74 亿元，同比增长 84.84%， 毛利润 7279 万元，同比增长 78.28%， 归母净利润 1837 万元，同比增长 5.73%，扣非归母净利润 2025 万元，同比增长43.24%， 业绩增长符合预期。

　　观点：

　　公司整体业绩节节攀升，毛利率相对平稳，销售费用率同比下滑报告期内， 公司营收逐季提升， 18Q3实现营收1.74亿元，同比增长84.84%， 环比增长4.72%，毛利润7279万元，同比增长78.28%，环比增长1.42%，毛利率41.86%，较去年同期与18Q2分别小幅下降1.54pct和1.36pct, 基本呈现平稳态势；公司实现营业利润3106万元，同比增长22.13%， 归母净利润1837万元，同比增长5.73%，扣非归母净利润2025万元，同比增长43.24%，整体业绩呈节节攀升趋势。此外，三费共计4096万元，同比上升35.09%，其中，销售费用1776万元，较去年同期减少4.44%，销售费用率10.22%，同比下降9.54%，反映出公司当前施行的持续收缩移动信息产品销售与服务业务的发展战略。公司前三季度非经常性损益对净利润的影响在1.02亿左右，主要为公司收购安徽赛达剩余股权产生的投资收益所致，该投资收益对2018Q1的净利润影响显著，但对Q2以及Q3的净利润影响不大。

　　内容+科技持续赋能，数字创意产业协同效应凸显公司相继于2016年和2017年分别收购东方梦幻及新西兰紫水鸟影像以来，逐渐从移动信息产品销售与服务业务成长为覆盖上游IP资源+中游内容生产+下游市场渠道全产业链的三大核心业务体系。目前， 公司CG/VR视觉特效业务及基于公司技术优势布局的线下场馆运营持续扩展，同时储备并引进多部儿童IP，布局儿童IP内容制作、渠道发行、衍生品授权、 线下主题乐园运营的全产业链， "技术+内容"孵化完善。日前， 东方梦幻与新西兰紫水鸟影像有限公司合拍的 52集动画片《 KIDDETS》（中文名称《太空学院》）已于2018年 9月相继在澳大利亚与新西兰电视台播出，同月取得国家广播电视总局核发的动画片发行许可证，预计2018年四季度在国内播出， 而《太空学院》品牌授权、室内乐园、场馆、玩具、手游、电视机等均在开展或研发中， CG/VR内容生产及儿童产业链开发运营板块联动发展， 预计将持续为未来业绩赋能。

　　收购侠义文化，金庸武侠IP创意精品有望成为公司新的业绩增长点报告期内， 公司通过收购并增资侠义文化获得其51%股权方式，实现对杭州侠义文化的控股，并投资开发侠义文化已经取得的金庸武侠作品《神雕侠侣》的动画电影改编授权、《神雕侠侣》的动画电视剧改编授权以及"射雕三部曲" (《射雕英雄传》、《神雕侠侣》、《倚天屠龙记》 )室内体验馆和主题餐饮产品以及用于主题展销的衍生产品的相关商业授权。 此项收购有助于形成公司与侠义文化的金庸武侠IP资源形成上下游协同效应，在为侠义文化提供CG内容创制与CV体验开发支撑的同时，促进金庸武侠IP的精品化发展战略。 鉴于金庸武侠作品享有经典IP的市场引领地位，具有庞大的受众市场， 公司在此基础上基于自身在CG数字影像内容创意制作的优势而推出的各类精品内容， 预期市场价值较高，未来将具有较强的盈利能力，从而将增加公司新的业绩增长点。

　　结论：

　　我们认为公司整体业绩增长迅速， 资源整合及产业协同优势明显， 看好公司成长路径。 预计公司2018-2020年营收为9.31亿元、 14.92亿元、 18.77亿元；实现归母净利润为2.31亿元、 3.39亿元、 4.58亿元； EPS分别为0.44元、 0.64元、 0.86元，对应PE分别为24倍、 17倍、 12倍，维持" 推荐"评级。

　　风险提示：LBE 业务不及预期、儿童产业链业务不及预期；（东兴证券 郑闵钢）

　　芒果超媒(300413)季报点评：芒果TV业绩斐然，头部剧综惊喜不断

　　事件：公司发布2018年三季报，公司整体业绩仍然保持了较高增速，18年1-9月实现营业收入71.81亿元，较上年同期增长24.79%，归属于上市公司股东净利润8.13亿元，较上年同期增长37.36%，扣非归母净利润2.32亿元，同比增长1937.92%。扣非归母净利润大幅提升主要由2018年1-6月公司重组收购的快乐阳光等5家子公司产生的净利润被记入非经常性损益项目，合并子公司2018年7-9月实现的非经常性损益以外的净利润计入经常性损益所致。

　　观点：

　　芒果TV持续收获瞩目业绩，会员数量增长迅猛

　　报告期内，快乐阳光继续发挥其核心优势，业绩持续高增长。2018年1-9月，快乐阳光实现营业总收入40.1亿元，同比增长85.8%；实现净利润6.16亿元，同比增长103.72%。核心业务互联网视频业务增速达到125.36%，其中会员收入增长128.82%，广告收入增长127.61%。报告期内，平台MAU达到5.1亿，相比2017年增长59%；平台DAU达到3582万，相比2017年增长25%；平台付费会员数增至819万，增长幅度达到82%，用户粘度进一步提升，预期平台未来发展势头强劲。

　　继续深耕头部内容产品生态矩阵，18年三季度奉上满意答卷，19年爆款剧综值得期待

　　报告期内，公司继续深耕头部内容，夯实青春、都市、女性的平台用户定位，坚持"芒果独播+优质精选+精品自制"的独特内容策略，形成内容驱动平台的强大合力。电视剧方面，现象级作品《流星花园》播出收视保持所有省级卫视周播剧场第一、全国网连续8周收视同时段第一，芒果TV平台独播总播放量达55.1亿。综艺方面，2018上半年网络播放量前十的综艺中，芒果TV占据4部，分别是歌手第二季、向往的生活第二季、我是大侦探、妈妈是超人第三季；自八月中旬开播以来的夫妻观察治愈节目《妻子的浪漫旅行》引爆全网话题刷屏各大综艺榜单，26天蝉联综艺播放量第一名，目前日播放量稳定在1500万以上；10月26号首播的明星大侦探第四季也是名副其实的流量收割机，艺恩数据显示，该网综上线一天即收获4700万播放量。另据芒果TV2019年度招商发布会的数据，2019年芒果TV"粮草"储备充足，将推出"脑力开发系列"、"心智成长系列"等八大系列综艺，以优质差异化内容持续圈粉，升级《明星大侦探5》、《妻子的浪漫旅行2》、《勇敢的世界2》等S级爆款综艺，并积极开拓《明星大逃脱》、《哈哈农夫》等新综艺。同时，2019芒果TV发力自制剧目，网罗头部剧目，试水MINI剧，网大，涵盖校园青春、玄幻、都市言情等多类型题材，陆续推出"航母级项目"《南烟斋笔录》、国民励志剧《巨匠》及赵宝刚五年磨一剑《青春斗》等。可见，平台头部产出能力极强，19年作为产出大年值得期待。

　　芒果生态圈全媒体产业链协同效应凸显，前店后厂规模化制作能力持续释放

　　围绕芒果TV新媒体平台建设，公司充分发挥全产业链资源整合优势，大力发展新业态。芒果娱乐出品的现象级作品《流星花园》作为芒果生态圈内共研+芒果TV平台独播的代表作，成绩斐然；另外，《我站在桥上看风景》、《金牌投资人》、《像我们一样年轻》等剧目获主流媒体超高评价，实现收视口碑双丰收。艺人经纪、音乐版权、游戏及IP营销等板块均实现稳步发展；媒体零售业务板块受批发业务收缩影响，营收同比下滑19.37%，目前公司正积极探索业务转型，在打造社交、网红、直播等新型电商业态，同时多元开拓IPTV、OTT新渠道的探索中，未来业绩反弹的可能性不容忽视。

　　结论：

　　我们认为公司整体业绩增长迅速，资源整合及产业协同优势明显，看好公司成长路径。预计公司2018-2020年营收为104.24亿元、131.88亿元、164.15亿元；实现归母净利润为10.35亿元、13.67亿元、17.4亿元；EPS分别为1.05元、1.38元、1.76元，对应PE分别为35倍、27倍、21倍，维持"推荐"评级。

　　风险提示：

　　行业竞争加剧，成本压力上升的风险；版权瑕疵及侵权盗版风险（东兴证券 郑闵钢）