今日最具爆发力的六大牛股(10.24)(3)

　　恩华药业：核心品种强势增长

　　三季报业绩略超预期，继续推荐买入

　　公司18年1-9月实现营业收入28.9亿元（+14.7% yoy，其中工业部分收入增速预计+26-28% yoy），归母净利润4.2亿元（+22.5% yoy），扣非净利润4.2亿元（+34.4% yoy）。3Q实现营业收入10.2亿元（+21.8% yoy），扣非净利润1.6亿元（+53.3% yoy），增长逐季提速（扣非同比1Q +19.4% VS 2Q+29.1% VS 3Q +53.3%）。考虑销售发力，我们维持公司18-20年EPS预测0.49/0.63/0.81元，略微下调公司19年目标PE至28-30倍，对应目标价17.64-18.90元，维持买入评级。　

　　逐季提速，二线品种进一步放量

　　公司3Q18业绩提速：1）中枢神经线增长提速（母公司3Q18收入+27.8%yoy vs 2Q18 +16.2% yoy），因招标红利仍处于放量周期，且销售全线发力；2）受益工业占比的提升，18年1-9月公司毛利率同比上升4.2pp。公司潜力品种放量明显：1）麻醉线右美托咪定（样本医院1H18公司+138% VS行业+12.45%）、丙泊酚（样本医院1H18公司+51% VS行业+3.2%）和瑞芬太尼（样本医院1H18公司+49% VS行业16%）收入高速增长，右美全年收入增长有望超过70%；2）精神线阿立哌唑样本医院销售额1H18+269%（VS行业+10%），全年收入有望翻番。　

　　当前聚焦一致性评价

　　公司前期对市场一致性评价的推进速度预期不足，当前切换战略，短期全力聚焦核心品种一致性评价申报。Insight数据库显示，目前利培酮片和氯硝西泮片已获CDE受理，利培酮分散片、阿立哌唑、氯氮平、加巴喷丁进度居前（前三个品种已完成BE试验），公司预计右美托咪定有望于年内申报。公司目前有19个品种的一致性评价工作正在进行，同时还有19个新四类仿制药在研，戊乙奎醚、舒芬太尼和地佐辛有望明年获批。　

　　内生+外延，打造神经中枢产品管线

　　公司通过内生+外延打造产品管线：1）着重开发神经中枢领域重磅产品、长效和缓释片剂型；2）积极寻求海外并购，引入海外与公司产品具有协同互补作用的2-3期中枢神经创新品种（2018年对外合作取得棕榈酸帕利哌酮、TRV130、卡巴拉汀等品种）；3）积极探索布局生物基因领域。　　

　　目标价17.64-18.90元，维持"买入"评级

　　公司为少有的07-17年间保持每年扣非净利润增长为正的公司（全市场仅有5家），07-17年扣非净利润CAGR=31.7%。基于公司：1）二线品种高速增长；2）销售分线人效提升；3）内生+外延并轨。短期聚焦核心产品一致性评价进展，长期看公司创新战略转型，我们预计公司18-20年归EPS分别为0.49/0.63/0.81元，给予19年28-30xPE（精麻龙头，业绩提速，给予一定估值溢价，高于行业平均27xPE），对应目标价17.64-18.90元，维持买入评级。　

　　风险提示：产品放量不达预期，降价幅度高于预期，一致性评价集采的政策风险。

　　天顺风能：三季报低于预期，吨毛利反弹需等待

　　业绩低于预期，单季度营收同环比下降

　　2018年前三季度，公司主营业务收入25.1亿元，同比增长10.37%；单季度实现营收8.94亿元，同比下降13.22%，环比下降9.15%，主要原因为三季度公司工厂改扩建，风塔部分订单确认延迟及受丹麦工厂关停多重影响。公司实现归母净利润3.58亿元，同比增长0.1%。实现扣非净利润3.37亿元，同比增长11.72%。公司预计全年归母净利润同比增长0%-30%，达到4.7-6.1亿元。公司风塔吨毛利仍处于较低水平，综合毛利率相比半年报小幅提升约0.7个百分点。公司正按计划推进风塔厂扩建，风场运营和叶片业务也正在稳步推进，各主业扩建产能完全达产后，公司业绩将会有较大提升。　
　
　　风塔产能稳步扩张，吨毛利有望反弹

　　公司目前包头工厂、珠海工厂正在改扩建，拟将包头工厂产能从8万吨提升至15万吨，将珠海工厂产能从4万吨提升至7万吨，计划于2018年年底完成改扩建项目。另外公司还将在海外寻找新的建设基地，用以扩张海外产能。公司18年风塔产能处于调整期，将会影响公司全年的产量，产能调整完毕后，预计19年会有较大增长，并且在前期受钢价疾涨影响的订单交付完毕后，后续风塔业务吨毛利将会逐步提高。公司风塔业绩将在未来出现较快增长。　　

　　风场运营、叶片业务明年增长确定性高

　　公司新建330MW风电场中，山东菏泽李村80MW风电场于6月6日实现全部并网发电，其余两个风场也将陆续完成并网。330MW新增风场明年投入运营后，预计带来约1.2亿净利润。公司叶片业务目前正处于产能爬坡，客户以国内客户为主，未来将会开拓海外市场，并伺机启动二期项目，叶片业务预计今年实现盈利，明年将能够满产贡献业绩。　　

　　投资建议

　　我们认为公司18年风塔业绩仍将受产能及吨毛利影响无法出现明显增长，调低公司18、19年业绩，预计2018-2020年归母净利润为5.87/8.77/10.16亿元。EPS为0.33/0.49/0.57元，增速分别为26.9%、49.4%、15.8%。调低目标价至5.2元，对应19、20年为11、9倍PE，给予"买入"评级。　　

　　风险提示

　　海外市场新增装机量下滑，影响公司海外风塔业务，公司海外订单不能保持正增长；弃风率没有得到改善，风电投资受到政策约束，国内新增装机没有增长，影响行业需求；钢价继续大幅上涨。