今日最具爆发力的六大牛股(10.24)(2)

　　烽火通信：业绩稳健符合预期

　　1、2018前三季度公司实现营业收入173.71亿元，同比增长15.53%，实现归母净利润6.31亿元，比上年同期增长5.75%。　　

　　2、营收稳定增长，盈利水平连续四季度持续改善：受中兴事件影响，运营商集采及工程建设进度放缓，2018年Q2营收增速相对下滑，下半年随着运营商重启集采，订单逐渐恢复，Q3营收增速回升至16.2%，业务快速恢复，净利润增速连续四季度向上增长，随着集采订单恢复和5G建设启动，预计未来业绩有望加速增长，盈利水平有望持续改善。　

　　3、本期发生费用、毛利率维稳，持续大力研发投入：毛利率较上年同期基本维稳，但整体水平仍呈现持续下滑趋势；三费率稳定；维持高研发力度，研发投入占收比保持10%以上；

　　4、持续扩大经营，加大基建、固定资产投入：受订单支付的季节性影响，公司Q3现金收入比率有所回升，但由于中兴事件影响后公司加大采购规模，付款金额增加所致。另一方面，由于公司扩大销售规模公司应收账款大幅增加，导致整体占收比较去年同期有所下降。筹资活动净现金流下降主要系去年同期收到的定增资金所致；投资活动净现金流大幅下降主要是基建及固定资产投资大幅增长90.4%。　
　
　　公司扩大经营，应收账款持续大幅增加，在销售策略上仍较为激进，但供应商预付款项大幅缩减，公司产业话语权较强。存货整体维稳，相关发出商品逐步确认收益。　

　　5、公司作为光通信领域的龙头企业，积极拓展海外市场，坚定5G、智慧城市战略布局，持续推进烽火星空力图在ICT转型的框架内推进光传输领域和ICT新领域业务协同发展。　　

　　6、业绩预测：我们预计公司2018-2020年净利润分别为9.08亿元、11.33亿元和15.13亿元，对应当前股价PE分别为35.2、28.2、21.1倍，"强烈推荐"评级。　

　　7、风险提示：5G订单不及预期，ICT转型进程不及预期。

　　合盛硅业：三季报符合预期，金属硅新产能逐渐贡献业绩，下调盈利预测，维持买入评级！

　　投资要点：　

　　公司三季报业绩符合预期。2018年三季报营业收入84.41亿元，同比增长71.5%，主要由于公司金属硅、有机硅产品同比量价齐升；归母净利润22.46亿元，同比增长133%（扣非归母净利润21.84亿，同比增长131%），对应三季度单季度归母净利润8亿，环比二季度下降2%，主要由于有机硅产品价格下跌，业绩符合预期。经营活动产生的现金流量净额12.87亿，其中三季度单季度为6.88亿，现金流状况良好。　
　　金属硅新产能逐渐贡献产量。公司前三季度金属硅产量46.1万吨，销量37.9万吨，对应三季度单季度金属硅销量13.8万吨。前三季度金属硅销售均价1.14万元/吨，同比增长14%。有机硅方面今年有机硅单体产能33万吨（对应DMC当量16.5万吨）完全满产状态。　

　　新产能建设方面，扩产项目一：40万吨金属硅项目一季度投产，开工率逐渐提升。扩产项目二：2017年底开始建设年产10万吨硅氧烷及下游深加工募投项目，预计2019年投产。扩产项目三：石河子年产20万吨硅氧烷项目，预计2021年投产。三个项目完全建成后公司将拥有80万吨金属硅、93万吨有机硅单体产能。　

　　2017-2020年金属硅供需持续偏紧，预计金属硅价格持续强势。四季度水电产能逐渐进入枯水期开始减产，金属硅价格逐渐上涨，预计2018年金属硅441均价13000元/吨，长期看未来由于供给侧改革及环保趋严，新增供给受限可控，预计2019-2020年金属硅441均价分别为13000元/吨、14000元/吨。有机硅2019年下半之前持续紧张，价格预计整体较强。全球有机硅单体新增产能总计85万吨，均在2019年下半年及以后投产，短期有机硅由于下游抵抗情绪严重价格有所回落，但2019年下半年之前有机硅偏紧的格局仍将保证有机硅价格较强。　　

　　低成本产能快速扩张的硅行业龙头，下调盈利预测，维持买入评级。我们预计公司2018-2020年金属硅销量分别为56.4万吨、68.7万吨、72万吨，有机硅产品销量分别为21.2万吨、30.3万吨、36.1万吨，产品价格方面预计2018-2020年金属硅441均价分别为13000元/吨、13000元/吨、14000元/吨，环体硅氧烷均价下调分别为32300元/吨、29000元/吨、26000元/吨（原假设为35000元/吨、31000元/吨、29000元/吨），因此我们下调公司盈利预测，预计公司2018-2020年实现归母净利润分别为30.45亿、38.8亿、46亿（原预测分别为33亿、40亿、50亿），净利润增速分别为100.73%、27.4%、18.6%，对应PE分别为10倍、8倍、6倍，维持买入评级。　　

　　风险提示：新疆设立交叉补贴电费提高自备电成本风险；金属硅价格下跌幅度超预期。