今日最具爆发力的六大牛股(8.7)(3)

　　良信电器:业绩符合预期,盈利能力持续提升

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邓永康,傅鸿浩,吴用 日期：2018-08-06

　　事件:公司公布2018年半年报,报告期内公司实现营收8.02亿元,同比增长12.1%;实现归母净利润1.26亿元,同比增长13.1%,扣非归母净利润1.13亿元,同比增长28.2%;稀释后EPS为0.16元。同时,公司预告2018年前三季度业绩将达2.20-2.56亿元,同比增速为20%-40%。

　　经营稳健,盈利能力持续提升:18H1和18Q2单季度的收入增速较2017年同期有较大幅度下降,主要是17H1光伏行业抢装使得基数较高而18年光伏"531"新政后需求大幅下滑。公司成本与费用控制合理,18H1三项费用率24.31%。同比减少0.55Pct。公司盈利能力持续提升,毛利率与净利率水平稳定增长,2014-2017年公司毛利率从36%提升至39%,净利率从11.7%提升至14.5%;18H1公司综合毛利率和净利率水平分别为41.85%和15.71%,同比分别提升3.31Pcts和0.20Pct。公司运营效率也持续提升,应收账款周转和存货周转均保持在合理水平且现金流充沛。

　　下游 行业客户需求增速达10%,龙头企业分享高增长:低压电器下游三大主要应用领域建筑领域、电力领域及工业领域需求增速有望分别达到5-10%、15%和10%,行业整体需求增速有望保持10%以上。同时,行业分散加上国内企业不断追赶外资品牌,国内行业龙头公司凭借品牌知名度和成本管控获得更多市场份额,保持每年15%以上增速。

　　公司定位中高端行业市场,深耕行业客户不断开拓市场:公司坚持服务于行业客户,产品应用于电信、建筑、电力、工控等。根据低压电器协会数据,公司市场份额从2014年的1.17%提升至2017年的1.95%,预计2018年占比将达2.22%;而在中高端行业市场,公司的市场份额提升更加显著。2018年上半年,公司聚焦"以客户为中心",继续深化营销组织变革,区域化重新布局。目前已构建3.0营销网络,在全国八个大区设立61个办事处和5个海外办事处深耕和维护客户。在建筑领域,公司18H1新签及续签20多家战略合作伙伴;在新能源领域,光伏逆变器市场占有率继续行业领先的同时,成功入围金风、明阳、运达、湘电等风电客户;在通信领域,成功入围BAT三大公司。

　　投资建议:维持公司买入-A的投资评级和目标价10.00元。我们预计公司2018/19/20年收入增速16%/22%/24%,净利增速33%/32%/30%,EPS预测0.36/0.47/0.61元。我们维持公司买入-A的投资评级,并根据公司2017年度除权除息(10转5派2.5元)相应调整目标价至10.00元,目标价对应2018年28x估值。

　　风险提示:1)宏观经济下行,下游 行业需求增速不达预期;2)原材产料价格短期快速上升导致毛利率下滑;3)外延推进不顺利。

　　安图生物:业绩略低于市场预期,磁微粒化学发光保持50%高增长

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：林小伟,宋硕 日期：2018-08-06
　　事件:
　　公司发布18年中报,实现收入8.48亿、归母净利润2.47亿、扣非净利润2.36亿,分别同比增长45.63%、28.84%、34.85%,业绩略低于市场预期。

　　点评:
　　季节性因素致Q2增速回落,业绩略低于市场预期。18H1非经常性损益同比下滑较大,扣非净利润仍实现35%较高速增长。受益于流感和并表因素,Q1收入和归母净利润分别增长72%和42%;而Q2分别增长27%和26%,回落明显,低于市场预期,但我们认为主要是季节性因素导致:1)估计18H1生化仪业务收入近1亿,略有下滑,此为正常波动,预计全年仍能完成业绩承诺;2)流感疫情透支二季度业绩,预计微生物和九项呼吸道检验产品二季度增速回落,但全年仍能实现20%增长;3)17Q2业绩高基数。

　　预计核心产品磁微粒发光试剂仍保持50%高速增长,单机产出开始提升。我们估计磁微粒发光试剂18H1仍保持50%高速增长,新增装机400台以上,40%应用于三级医院。且单机产出开始提升,表明公司已经在传染病、肿瘤等主流项目上开始进口替代。在17年底多个省市降价的情况下,上半年磁微粒试剂毛利率没有下降,证明产品较强竞争力。传统的酶免和板式总体和去年持平。生化仪约1亿收入,略有下滑;生化试剂近3000万收入、979万净利润。微生物和代理产品上半年分别实现20%和30%增长。

　　研发投入继续加码,持续内生高增长动力强劲。公司15-17年研发投入占收入比重分别为9.0%、10.6%和10.5%。18H1研发投入9100万元,占收入10.7%,继续加码。IVD产品技术升级周期短,持续的研发投入是内生增长的根本动力。我们预计18年公司研发投入将在2亿以上,收入占比保持10%以上,收入占比和绝对金额都是国内IVD企业最高之一,保证长期持续内生高增长动力强劲。

　　盈利预测与投资评级:公司化学发光业务有望持续高增长,远期发展空间大。我们维持18-20年EPS预测为1.41、1.82、2.37元,分别同比+32%/30%/30%,现价对应18年PE为46倍,维持"买入"评级。

　　风险提示:发光仪、流水线铺货低于预期;研发费用超预期;竞争加剧。