今日最具爆发力的六大牛股(9.19)(2)

　　景旺电子(603228)首次覆盖：PCB领头羊 成本管控能力卓越

　　PCB 领军企业，增长稳定

　　景旺电子主要从事印制电路板的研发、生产和销售业务，主要产品包括RPCB、FPC 及MPCB。根据中国印制电路行业协会的统计，2016年景旺电子在中国电子电路行业排行榜中名列综合PCB 企业第10 位，内资企业排名中位列第2 位。作为行业巨头，景旺电子盈利状况稳定增长，2012-2016年间营业收入及归母净利润持续增长，且收入与利润的增速均保持在20%以上。2016年营业收入为32.83亿元，归母净利润为5.37亿元，同比分别增长22.63%和27.22%。

　　PCB 行业全球稳定成长，持续向中国转移

　　PCB 主要适用于电路的连结及电子元件的承载，产品广泛应用在手机、电脑、汽车电子、服务器、可穿戴装置等设备。根据中商产业研究网的数据，全球2016年PCB 行业产值达到542.07亿美元，比2015年下降了2.00%。

　　我们预计2017年PCB产业同比成长2%达到553亿美金，中国目前占50%的份额。未来中高端PCB 行业也会逐步向中国转移。

　　公司精益求精，成本管控能力卓越

　　PCB 产品原材料的价格对成本影响较大，占营业成本的比例较高。2016年景旺电子原材料占营业成本比例平均约为57%，控制成本是PCB 企业提升利润率的重要途径。公司专门成立成本控制部，各事业部配置有成本控制人员，从产品前期采购、程设计、工艺参数优化、生产到交货环节实行全流程控制，配合有效的监督和激励机制，已形成一套较完善的成本控制管理体系。公司从2011年起，毛利率不断提升，2016年达到32.26%，在行业中具有竞争力。

　　募投项目突破产能瓶颈

　　公司以7.4亿元募集资金投入江西景旺产业基地的高密度、多层、柔性及金属基电路板产业化项目，建成达产后形成年产120万平方米RPCB、18万平方米HDI 板的产能。此外以6804万元投入龙川景旺的新型电子元器件表面贴装生产项目，增强客户粘性。

　　深耕PCB 领域，首次覆盖给予增持评级

　　预计2017-2019年公司营业收入为40.97亿、51.43亿元、64.67亿元，归属于母公司净利润为7.4亿元、9.3亿元、12.0亿元，对应EPS 为1.81元、2.28元、2.93元。考虑到景旺电子在PCB 领域的客户积累、公司在PCB 行业的布局，给予公司2017年PE 30X-35X，对应目标价为54.30-63.35元，给予增持评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险。（华泰证券　张騄）

　　恒逸石化(000703)公司公告点评：签署文莱二期备忘录 完善产业链布局

　　投资要点：

　　签署文莱项目二期谅解备忘录，上游炼化规模有望进一步扩大。2017年9月15日，公司控股子公司恒逸实业（文莱）与文莱经济发展局签署《关于支持并协助推进恒逸文莱大摩拉岛一体化石化项目二期开发的谅解备忘录》。项目计划建设1400万吨/年原油加工能力、150万吨/年乙烯，200万吨/年PX。

　　二期项目建成后，公司炼油能力将达2200万吨/年，PX 规模将达350万吨/年，文莱炼化项目集约化、规模化和一体化水平进一步提高，公司的上游产业链布局进一步增强。

　　文莱一期项目稳步推进。公司目前增发完成，文莱一期项目基础设计工作已完成，详细设计完成过半，设备采购合同签署超80%，现场施工和建设工作加快推进，已建成投用一个万吨码头和一个两千吨大件码头，地下工程建设已基本完成。截至上半年底，项目累计发生建设期投资额4.61亿美元。

　　PTA-涤纶景气回升，上半年公司业绩大幅增长。2017H1，PTA 价格、价差分别同比上涨13.3%、7.9%；涤纶长丝价格、价差分别同比上涨24.3%、45.1%。6-7月，PTA-涤纶产业链在下游需求拉动下，景气向上，PTA、涤纶长丝价差分别扩大27%、20%。受益景气回升，公司上半年实现营业收入284.69亿元，同比+107.90%；实现归母净利润8.52亿元，同比+142.06%。

　　集团层面积极收购破产涤纶长丝企业。今年以来聚酯行业掀起了兼并重组大潮，其中恒逸集团先后收购了龙腾、红剑、明辉三家涤纶长丝企业，收购产能达近70万吨，集团长丝规模进一步扩大，集团整体产业链进一步完善。

　　拟扩建己内酰胺产能。公司拟通过合资公司在现有20万吨/年己内酰胺基础上，投资扩建到40万吨/年的生产能力。项目总投资额为24.79亿元，分两期工程实施，每期工程扩建10万吨/年。项目建成后，巴陵恒逸将新增20万吨/年己内酰胺、16万吨/年硫铵及复合肥、碳酸氢钠和环己烷等产品，恒逸石化将拥有20万吨/年己内酰胺权益产能。项目计划2017年开工，预计2017年底完成一期工程，2018年底完成二期工程。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2017~2019年EPS 分别为0.98、1.18、1.34元。我们对公司石化和金融业务进行拆分，预计石化业务2017~2019年EPS 分别为0.63、0.79、0.90元；金融业务2017~2019年EPS 分别为0.35、0.39、0.44元，按照2018年EPS 以及石化业务18 倍PE、金融业务8 倍PE，给予公司17.34元目标价，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：原油价格大幅下跌；产品价格大幅波动；项目进度不及预期。（海通证券　邓勇　朱军军）