下周最具爆发力六牛股(12.10)(3)

    常宝股份(002478)点评：拟收购医疗产业 打造双重主业

    投资要点

    事件：

    公司拟发行股份收购什邡二院100%股份、洋河人民医院90%股权和瑞高投资100%股权，对应累计价格和发行股份分别为9.92 亿元和8553 万股；同时配套募集资金不超过1.37 亿元，对应发行股份1179 万股。发行价均为11.60 元/股。

    点评：

    近年来公司传统油气行业低迷。公司传统主业收入主要来源于油气用管、锅炉管和机械管等，近年来随着油气价格低迷、宏观经济不景气的影响，公司传统主业订单和盈利能力均受到了不小的影响，2014 年业绩2.46 亿元，2015 年降至2.06 亿元，今年前三季度仅为0.85 亿元。

    收购医院有助于减少周期波动，提升稳定盈利的能力。相较于公司传统主业的强周期属性，此次拟收购的医疗产业则具有经营稳定、抗周期性强、现金流良好等特征，这将有利于上市公司构建周期波动风险较低且具有广阔前景的业务组合，提升稳定盈利的能力。

    拟收购资产业绩成长性较好。什邡二院2016-2019 年承诺业绩分别为826万元、1785 万元、2425 万元和2975 万元，洋河人民医院分别为-2060 万元、2085 万元、3385 万元和3840 万元，瑞高投资持有的单县东大医院（持股71.23%）分别为2173 万元、3440 万元、4035 万元和4252 万元。收购资产总的业绩承诺分别为939 万元、7310 万元、9845 万元和11067 万元。

    此次收购虽然短期内降低EPS，但是成长性好，预计对估值也有显著的提升作用。公司目前总市值52.53 亿元，对应股本4 个亿，2015 年EPS为0.52 元，2016 前三季度年化EPS 为0.28 元；如果增发顺利完成后，总市值将增加至65.31 亿元，对应股本4.97 亿，对应2016 年EPS 为0.25 元，较增发前有所降低。但是考虑到医疗产业的高成长性，理应享受更高估值，wind 统计的SW 医疗服务平均市盈率为75.8 倍，对应公司明年医疗产业的市值为55.4 亿元；公司传统油气管道受益于油气价格回暖，预计明年业绩可以达到1.5 亿元，按照20 倍市盈率计算的话，对应市值30 亿元，即明年公司总市值看到85 亿元，预计较目前收购完仍有30%的增长空间。

    预计公司2016-2018 年归母净利润为1.23 亿元、2.24 亿元和3.02 亿元（考虑增发），EPS 为0.25 元、0.45 元和0.61 元，对应目前PE 分别为53 倍、29 倍和22 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：收购进展不顺；下游油气行业低迷；新置入产业盈利不达预期（兴业证券　任志强　邱祖学　严鹏）

    中化国际(600500)调研简报：天胶业务盈利上升 国企改革值得期待

    主要观点

    1. 中化集团化工业务重要资本运作平台，国企改革值得期待公司业务涵盖橡胶业务（天然橡胶业务和橡胶化学品业务）、精细化工业务（农化业务、化工中间体与新材料业务）、化工分销业务、化工物流业务等。公司实际控制人为中化集团， 16 年1 月集团层面引入新的领导层。中化国际作为中化集团化工事业部的重点资本运作平台，有望加快完成国有企业改革步伐，实现跨越式发展。

    2. 橡胶价格上涨利好公司种植、加工、贸易业务目前天然橡胶价格16100 元/吨，较年初低点上涨近6000 元/吨。橡胶价格上涨利好公司种植、加工、贸易业务。公司橡胶可种植面积19.7 万公顷。

    目前近一半土地为可开割面积，每公顷种植面积大约年产胶1-2 吨。天胶种植成本预计10000 元/吨，橡胶价格上涨后，种植业务将直接受益。

    收购Halcyon 后，公司橡胶加工业务产能近150 万吨，为全球前三大天胶加工企业。一般随着胶价上涨，加工业务毛利会相应提升。贸易业务每年约50 万吨。

    3. 精细化工业务稳步发展

    农化业务基本面逐步好转。公司看好电子化学品、饲料添加剂、以及和高性能材料相关的业务，未来将通过集团内部资源整合，及向外兼并收购，扩大精细化工领域优势。

    公司具备卓越的产业整合能力和业务组合优化能力，将聚焦精细化工和橡胶两大主业，并实现产业链一体化运营。

    4.投资建议：中化国际为国企改革重点标的，目前天胶业务随着橡胶价格上涨，盈利能力改善。农化板块底部企稳，新材料业务发展顺利，预计16-18 年公司EPS 为0.17/0.37/0.46 元，对应PE61X/28X/23X，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：天然橡胶价格下跌风险，下游需求不振，收购进展不及预期。（华创证券　曹令）