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　　神州数码

　　神州数码:自主可控再下一程 新合作开启新征程

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则,程杲,韩鹏程 日期：2016-12-02

　　事件

　　12月1日,公司第八届董事会第十五次会议决议,公司全资子公司北京神州数码云科信息技术有限公司与合作方合资成立三家公司,神州数码加快“本地化自主可控布局”。

　　点评

　　全力推进自主可控,主人翁精神彰显。三家新成立的公司分别为神州数码云科信息安全有限公司、神州数码云科系统科技有限公司和神州数码云科数据技术有限公司。神州云科对三家新成立公司的出资比例均为75%,在与合作方推进自主可控业务进程中,神州云科占据绝对主导地位。

　　新成立的三家公司,主要业务涵盖信息安全、一体机及中高端服务器、云到端基础设施一体化解决方案等重要的自主可控领域。神州数码此次与本土公司合作,是对公司自主可控战略的大力推进,未来通过整合“渠道”和“技术”资源,预计会有更多的自主可控业务成果落地。

　　Oracle合作推进本地化自主可控。10月20日,神州数码与甲骨文(中国)签署合作协议,为中国企业级用户提供由国内装配和销售的自有品牌产品;神州数码将推出基于甲骨文核心技术的第一款数据库一体机—“登云数据库一体机”。我们预计,新产品最快有望在年内投放市场。

　　神州数码与Oracle的合作是“国内渠道”+“国际技术”的理想合作模式。公司与Oracle的合作,一方面可以利用自有的营销网络,在国产自主可控的大环境下,开拓更广阔的市场;另一方面,还可以通过合作的模式,进一步消化吸收Oracle的核心技术,打造属于自己的核心专有产品。我们认为,两方面效应叠加,这将是对公司经营业绩及核心技术的双重提振。

　　通过渠道优势与合作模式,打开未来成长空间。神州数码与多家国际顶尖IT公司积累了长期稳定的合作关系,是国内服务器、存储、网络、数据库等多线IT产品分销领域当之无愧的领军企业。在本地化自主可控业务部分,和国内顶级IT厂商的合作是公司进行整体战略布局的重要一环。

　　启动“登云”战略,打造云生态。2016年6月,神州数码收购神州云科51%股权,在获得IDC以及ISP牌照后,神州云科有很大机会实现国外云服务的本地化运维;同时还可以促使公司原有的传统IT分销网络转型成为云聚合服务平台,具备更高的客户粘性和更优质的业务属性,竞争壁垒大大提高。

　　盈利预测与估值。我们预测公司16-18年实现营业收入509亿、574亿、641亿,净利润4.51亿、5.18亿、6.04亿元,EPS分别为0.69元、0.79元、0.92元,对应2016-2018年PE分别为38.87X、33.85X、29.01X。

　　公司作为国内IT分销领域的龙头企业,积极布局自主可控业务与云计算。我们给予公司17年45-50倍估值,公司未来市值的合理范围应在225-270亿,给予买入评级,目标价42元。

　　北京利尔

　　北京利尔:经营改善 业绩回暖

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈,谢璐 日期：2016-12-02

　　经营改善,业绩持续回暖

　　2016年前三季度公司实现营业收入13.98亿元,同比增长2.54%;归属于上市公司净利润1.41亿元,同比下降2.24%。分季度来看,公司Q3单季度营收同比+6.94%(Q1为-3.4%、Q2为3.8%)、归属净利同比+23.95%(Q1为-41.3%,Q2为13.31%),公司主要下游为钢铁行业,受益下游景气回升,公司经营状况持续改善,预计全年净利润区间为18000万元-22000万元。

　　整包模式引领者,竞争力突出的行业龙头,看好中期市占率提升

　　公司是行业整包模式首创者,整包模式推广规模处于行业领先地位,与技术创新融合优势突出,成本端领先;客户资源优势明显,结构不断优化;耐火材料行业格局分散,是典型的“大行业、小公司”,未来随着下游钢铁行业供给侧整合推动,行业市场集中度有望提升,公司作为行业内综合竞争力突出的龙头之一,有望优先受益

　　积极海外布局,多元化值得期待

　　公司海外业务起步较晚、占比较小,但增长潜力大,近年来公司积极进行海外布局,目前已设立越南利尔高温材料有限公司,以扩展在东南亚的业务,海外业务盈利能力和回款情况较好,未来有望拉动业绩增长;另外公司成立产业并购基金、设立电商公司,多元化转型同样值得期待。投资建议:给予“买入评级”:公司是耐火材料行业龙头,整包模式首创者,在技术、成本、客户资源方面优势明显,整体行业竞争力突出。耐火材料行业是典型的“大行业、小公司”格局,中线来看,随着下游钢铁行业整合集中度提升,公司有望优先受益,市占率提升空间大,短期来看,2016年钢铁行业底部回暖,带动公司盈利改善。预计2016-2018年EPS分别为0.19、0.23、0.26.首次覆盖,给予“买入评级”。

　　风险提示:

　　需求大幅下滑,原材料价格大幅上升、海外市场开拓不顺;