VC/PE市场逐步回暖 新三板扩容利好退出(2)

    2、境内外IPO进入停滞期 新三板扩容利好私募退出

    在1月份新股密集发行和上市之后，2月份IPO进入空窗期。无论从市场本身还是监管部门来讲，都要进行一系列的调整与落实，以期在空窗期结束之后迎来多重利好。

    据清科研究中心统计，2月份境内共5家企业上市，境外有2家企业登陆香港主板，美股零上市，境内外上市企业合计融资约为11.51亿美元，与1月份相比，融资额环比下降78.46%。由此来看，境内外市场均进入上市停滞期。

    目前，春节前获得批文的公司已全部上市，IPO暂告一段落。从企业排队情况来看，截至2月27日，排队等待上市的企业共有693家，其中沪市173家，中小板285家，创业板235家。在2013年12月6日新增武汉农尚环境股份有限公司加入创业板初审队伍后，已经连续11周没有新的企业进入初审排队名单。

    总体来看，由于首轮IPO重启后，出现了多家上市公司暂缓发行状况，加上此次证监会内部机构调整，第二轮新股发行日期将会推后。

    2014年2月实现IPO的7家中国企业中，共有4家企业背靠VC/PE，合计共创造15笔退出，平均账面回报倍数约为4.24倍，由于IPO面临空窗期，所以退出个数与1月份相比有较大回落。其中，苏州元禾控股有限公司旗下3只基金均投资于晶方科技，2014年2月10日，晶方科技作为马年第一股登陆上交所，其股价在之后的4个交易日迎来了持续涨停，晶方科技IPO带来的平均回报倍数约为9.82倍。

    清科研究中心分析指出，IPO的重启和新三板的扩容利好私募退出，截至2月28日，新三板挂牌公司已经达648家，仅1月就有266家企业在新三板挂牌，加速扩容的新三板市场为VC/PE退出提供了新的通道，目前越来越多的VC/PE正在积极参加新三板的对接。参与新三板的方式主要有3种：第一，由于新三板有众多处于高速成长期的优秀企业，其不断上升的IPO预期吸引VC/PE以定向增资方式介入其中，从而预期实现收益；第二，由于新三板换手率并不高，VC/PE通常不会选择把企业送上新三板实现退出，而是以直接投资的方式押宝企业转板IPO上；第三，由于新三板企业不仅缺钱，还缺少企业资源，通过为挂牌企业提供产业链服务，VC/PE也能从中获利，目前这种投资方式正在行业龙头公司推广开来。从行业来看，根据清科行业分类，新三板挂牌的622家企业中有158家企业属于IT行业，124家企业属于机械制造行业，此外电信、生物医药等行业也属于热点行业。

    3、互联网投资2月表现活跃 证监会拟推新举措促创新

    私募通统计结果显示，2014年2月中国创业投资暨私募股权投资市场共发生投资案例54起，披露金额案例50起，总投资金额达12.33亿美元，平均投资金额2465万美元。从投资数量和投资金额来看，2月VC/PE投资市场表现低迷，投资案例数较上月环比下降32.5%，同比减少45.5%；投资总金额环比下降57.2%，同比减少25.4%。

    从投资策略来看，2月VC/PE投资共涉及16个一级行业。从案例数来看，互联网和电信及增值业务行业依旧占据前二的位置，分别发生投资案例20起和10起，累计占比55.5%。从披露的投资金额来看，互联网行业以5.39亿美元位居首位，占总投资金额的43.7%，其中以网络教育和B2C类电子商务等深受投资者青睐。2月共发生3起网络教育的融资事件，金额最高的案例是阿里资本、淡马锡控股（私人）有限公司、启明维创创业投资管理（上海）有限公司和CyberAgent Ventures,Inc.联合投资麦奇数位股份有限公司近1亿美元；2月共发生6起B2C类电子商务融资事件，尤为突出的是凡客诚品（北京）科技有限公司的新一轮融资，融资额达1亿美元。

    政策导向方面，证监会拟新举措促进证券行业创新发展。2014年2月28日，证监会召开新闻发布会，提出证监会将支持引导证券公司以提升行业核心竞争力为目标开展业务与产品创新，意味着监管部门已经开始筹备发放新设牌照和新业务牌照的工作。监管部门对于民间资本投资证券公司持积极态度，已经由鼓励民营资本参股转变为支持民营资本设立证券公司，将在很大程度上促进证券行业创新发展，这正是监管部门对“放松管制，加强监管”的一个深化。随着金融市场开放程度的不断加大，市场主体的参与度和活跃度将全面提升。

    从规模上看，2月份投资较上月规模案例数分布有所差异，规模低于1000万美元的小额投资共发生30起，占披露金额案例数的60%，可见小额投资占据主导地位。而从投资阶段来讲，扩张期比重有所提升，占比42.0%，主要集中在互联网和IT等行业；初创期占比有所下降，占比38.0%。

    从投资地域分布来看，2014年2月共发生投资案例54笔，分布在北京、上海和深圳等15个省市。其中北京和上海地区最为活跃，分别发生投资案例21起、12起，分别占投资案例总数的38.9%、22.2%。从投资金额上看，上海市以6.76亿美元位居第一位；北京市排在第二位，投资金额2.34亿美元；港澳台地区排在第三位，投资金额1.00亿美元。前三位累计占比81.9%，由此可见，VC/PE投资依旧保持着很高的市场集度。

    4、市场并购交易规模下滑 中药成为外资青睐新领域

    根据私募通统计，2014年2月中国并购市场共完成57起并购交易，其中披露金额的有50起，交易总金额约为24.34亿美元，平均每起案例资金规模约4867.46万美元。与上月相比，2月并购案例数及并购总额均大幅下滑，案例数下降47.7%，而总金额下降67.8%，与去年同期相比下降90.5%。其中，有VC/PE支持的并购案例数共计33起。

    57起并购交易中，国内并购44起，占并购案例总数的77.2%，披露金额案例39起，披露金额14.51亿美元，占比59.6%；海外并购11起，个数占比19.3%，披露金额案例9起，披露金额3.7亿美元，占比15.2%；外资并购2起，个数占比3.5%，均披露金额，披露金额6.13亿美元，占比25.2%。拜耳公司以大约36亿元人民币（约5.88亿美元）收购昆明滇虹药业集团有限公司100%股权是2月份交易规模最大的案例。有关人士认为，近年来外资企业逐渐青睐中国中药，随着以德国为代表的一些欧洲国家在传统草药中寻找到了一些新的成分能够治疗化学药物不能治疗的疾病，相信未来会有更多的外资企业开始投资中国中药市场。

    从披露的行业数量上来看，2014年2月中国并购完成的案例主要分布在生物技术/医疗健康、房地产、娱乐传媒、能源及矿产、连锁及零售、互联网、电子及光电设备、清洁技术、化工原料及加工、机械制造等10多个一级行业。从并购案例数量上看，生物技术/医疗健康、房地产、娱乐传媒分列前三位，分别完成7、5、5个案例，分别占比12.3%、8.8%、8.8%，累计占比29.9%。

    从披露的并购案例总金额来看，生物技术/医疗健康行业居首，披露金额的案例7起，披露金额为6.2亿美元，占披露案例总金额的25.5%；互联网行业位居第二，披露金额的案例3起，披露金额为5.36亿美元，占披露案例总金额的22.0%，腾讯以约4亿美元入股大众点评20%股权是2月份互联网行业交易金额最大的案例；化工原料及加工行业位居第三，披露金额的案例3起，披露金额为1.71亿美元。

    根据私募通统计，2014年2月共完成13起跨国并购，其中海外并购11起，外资并购2起。跨国并购案例有11起披露金额，披露总金额为9.83亿美元。值得关注的是，2月18日，万向集团以1.49亿美元成功收购了美国新能源汽车企业菲斯科，菲斯科是美国主打高端市场的混合动力车制造商，此次收购将加速万向集团在新能源汽车领域的前进步伐。一方面，万向集团可借此布局美国新能源汽车，依靠自身完善成熟的产业链优势，帮助菲斯科恢复造血功能，抢占电动车市场；另一方面，万向集团也可借助菲斯科完善自身的战略布局，实现从零部件到电池，再到专用车，最终实现电动乘用车生产的技术能力。

    2月共发生5起并购退出，2月14日，唯品会以1.13亿美元收购乐蜂网75%的股权是2月份互联网行业交易金额最大的案例。

    定向增资

    定向增资的概念，类似于上市公司的定向增发，是指非公开地向特定投资者发行股份的行为。新三板挂牌公司的定向增资行为，挂牌公司可在股东人数不突破200人的前提下，申请定向增发，实现再融资。