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一、沪深300指数目前处于长期均衡位置
沪深300指数11月表现弱势,呈现出冲高回落走势。目前指数在3200一线徘徊,中下旬杀跌末期沪深300指数3100一线下方存在明显买盘支撑。从日线看,目前市场仍处于暴跌后的低位震荡,仍在进行技术性修复,均线杂乱排列,震荡特征明显。另外近期指数运行于年线附近,并获到年线支撑,说明市场目前处于长期相对均衡位置,多空平衡状态近期可能仍将延续。
从周线上看,沪深300指数处于急速上涨后的回档,目前指数在60周均线的牛熊分水岭,下方有3000点一线的重要支撑。从长期图表看,市场处于2009年8月以来的大箱体震荡中轨,未来震荡行情可能性较大。
二、股指期货提前见顶,期现套利已经无空间
1、期指60日均线处挣扎
从IF指数走势看,股指期货表现亦如沪深300指数月初小幅度上涨后出现急跌,但期指较现指提前见顶,IF指数11月5日就触及本轮反弹高点3566,此后持续走弱,截止11月26日,本月下跌209点,幅度达6.09%。成交量近日出现明显下滑,而持仓量则从月初超过4万手下滑至目前2.6万手。近期成交与持仓低迷表明市场参与热情不高,行情缺乏方向性。目前期指处于60日均线附近挣扎,短期震荡特征明显。
2、期现价差随交割理性回归
随着11月合约交割临近,期现价差自本月初以来出现持续下滑,上月月报提示的套利机会在本月中旬获得极为有利的出场机会。目前期现价差回归至合理区域,新的期现套利机会因近期单边行情陷入震荡而短时间内可能不会出现。未来投资者寻求套利机会可以适当关注各合约间价差的变化情况。
[物价及流动性分析]
1、通货膨胀再创新高
在过量货币作用下,一旦价格压力转化为现实,价格继续上涨的惯性和预期就会形成!中国价格水平持续上涨的惯性显然已经形成,短期已很难回落。即使11 月货币当局连调了2 次存款准备金率,国务院还启用了行政干预等价格管制手段,但价格上涨趋势短期内依然会持续。在已过去的11 月上中旬,商务部按周监测的食用农产品价格指数生产资料价格指数均延续了上涨趋势,CPI 指数的环比仍难有大的回落。价格水平在一般年份所表现的季节性波动规律,今年已被过量货币所打破,连续上涨成为物价运行特征。当前的通货膨胀虽然从根源上看,纯粹是一种货币现象,但由于宏观经济体系被过量货币浸淫的时间过长,价格上涨已在国民经济的各领域都普遍发生,未来物价控制的形势比较严峻。
2、货币增速将出现下降
与以往存在分歧不同,当前的高通货膨胀形势,让货币当局对加快货币回收速度的认识高度一致。11 月,央行9 天内两次上调准备金率。为防范热钱冲击,在加强结售汇管理的同时,还预先就高筑起准备金“池子”。11 月,央行9 天内两次上调准备金率。随着元旦、春节“双节”的临近,居民对现金的需求增多,现金漏出加大也在短期上对货币增速产生了一定影响。年内虽然信贷控制会超指标,但规模不会太大,信贷的下降也带动了货币增速的回落。
根据上述我们对未来物价上涨及流动性回收的判断,股指12月难有趋势性上涨行情,政策预期将令市场承受巨大压力。
[估值分析:沪深300估值处于较低水平]
从2005 年4 月到2010 年11 月,沪深300 指数成份股整体市盈率的均值是20.48,标准差是8.43;市净率的均值是2.83,标准差是1.26。目前沪深300 指数成份股的整体市盈率是14.58,低于均值0.70 个标准差;整体市净率是2.44,低于均值0.31 个标准差,估值处于较低水平。
截至 11 月19 日,A 股市场共有1997 家上市公司,它们2009 年的归属母公司净利润是11751亿元,市场对2010-2011 年净利润的一致预期分别是16151 亿元、19935 亿元,增长率分别是37%、23%。从市场的一致预期来看,目前估值相对较低的行业是银行、房地产、公路、铁路,而电子元器件、餐饮旅游、信息服务、农林牧渔、有色金属等行业估值较高。
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