11·12大跌启示：建议尽快推出迷你型股指期货

　　受央行上调存款准备金率、加息、美元指数反弹、外围市场普遍下跌以及大宗商品走弱等多重利空消息影响，本月中旬，我国股市和股指期货市场双双破位放量下挫。在此期间，股指期货在一定程度上为机构投资者发挥了对冲系统性风险、缓冲市场抛压的作用。而当前中小散户无法参与股指期货对冲系统性风险则是一大遗憾。

　　11月12日的“黑色星期五”，股指期货远月合约盘中最大跌幅达到9%以上。按20%的保证金计算，如果股指期货投资者做空，满仓日收益率可达45%，按三成仓位计算，日收益率也有15%，在期货市场的收益足以弥补当日A股市场6.22%的下跌损失。

　　当日尾盘，股指期货持仓量大幅减少，不排除有套期保值者平仓期指空头仓位，补充现货股票头寸，以此来摊低股票的持仓成本。通过这种操作策略，套期保值者一方面规避了由于现货市场系统性风险导致的股票市值巨额亏损，另一方面还明显摊低了现货市场投资组合的持仓成本。这是50万元以下资产的散户目前在国内金融市场所不具有的优势。这主要是由于沪深300股指期货目前近百万元的合约价值和50万元的市场进入门槛，使得散户投资者还只能望洋兴叹。“黑色星期五”以来的恐慌性暴跌，使得广大散户股民损失惨重。

　　面对A股市场的单边下跌，散户投资者要么割肉认亏出局，要么无助地期盼下一次牛市的来临，以解放他们遭受套牢的股票。这也在一定程度上反映了当前金融市场对散户投资者的不公平，即面对股市单边下跌，散户投资者并无对冲系统性风险的工具。由于A股市场只能单边做多，而且实行T+1交易，即当天买的股票当天不能卖出，假如有投资者在11月12日上午10点半之前买入股票，到下午市场暴跌时，就只能眼看着刚买进的股票大幅缩水，那是怎样的心情？而股指期货是双向交易，且为T+0，投资者在交易时间内随时可以开平仓。从这个角度来看，A股市场的风险超过了股指期货市场。

　　笔者认为，在股市系统性风险中，要消除对于散户的不公平，需要不断健全和完善我国的金融市场制度和机制，继续推出新的对冲风险的金融管理工具，以弥补我国金融市场的空白和不足。例如，中国金融期货交易所可推出每点合约乘数为30元或10元的迷你型股指期货合约，以及利率期货、外汇期货和相应的期权。只有让市场自己来解决自身的不公平，才能做到真正意义上的公平，从而使我国的金融市场实实在在地达到公开、公平、公正的“三公”境界，使我国的金融市场逐步走向完整、成熟，更好地为人民大众服务。