国际大行H金股狙击精选(2014年4月4日)(2)

　　美银美林降中联重科目标价至7.1元 评级买入

　　美银美林表示，中联重科(01157.HK)去年录得纯利38.4亿元人民币，按年跌48%，较该行预期低6%。市场饼去数月关注中联重科的应收账款，而其去年第四季的应收账款仍处高水平(按季增3%)。该行略为下调其2014-15财年盈测5%，目标价由7.5元下调至7.1元。

　　鉴於去年下半年高拨备及库存降低，加上商业条款自2012年年底起收紧，相信下行风险有限，股价已反映负面因素，随著下半年盈利复苏，预料中联重科可获得估值重估，评级维持“买入”。

　　财通国际：南车时代电气订单回升

　　[3898 HK] 南车时代电气：订单回升

　　2013年全年集团收入增22.7%至8,856百万人民币(下同)，毛利增29.8%至3,161百万，毛利率上升1.9个百分点至35.7%。股东应占利润增20%至1,467百万，或每股1.7港元。2013年8月，新成立的中国铁路总公司进行了第一轮铁路车辆大规模招标，推动集团动车及机车产品订单及收入大幅增加。据业内人士估算，2014年铁路机车车辆装备购置总投资约为1,200亿元人民币左右，同比增加20%，而首轮招标最快可能将于4月启动。集团城轨产品收入增3%至955.7百万。城轨铁路产品需求随着建设增长也在增加，2013年度全国各城市轨道建设总里程达到2,530公里，完成估算投资2,860亿元，比去年增长9%。预计2014年，在既有和新开工项目下，轨道交通投资将增11.9%达3,200亿元。

　　2013年，养路机械收入同比增13%至1,102.9百万，中国新建铁路总长度不断增加，对养路机械需求仍然会上升，电力半导体组件业务收入同比增6.8%至522.9百万，集团最近成功研制IGBT芯片技术，也成为国内唯一一家全面掌握IGBT芯片技术研发、模块封装测试和系统应用的企业。在再生能源、节能减排等因素推动下，目前大功率半导体的需求不断上升，仅IGBT产品的需求规模已超过￥100亿元。而国产IGBT市场占有率不足10%，未来替代进口的市场空间大。因2013年末及2014年初的订单增加，我们预期2014年集团收入增长26%至￥11,157百万，毛利增23.5%至￥3,905百万，销售费用增26%至￥628百万，管理费用增22%至￥1,226百万，所得税率上升1个百分点至15%，股东应占利润增21%至￥1,776百万，或每股$1.89港元。参考集团以往估值，我们以2014年16.5倍市盈率作估值，2014公平估值为$31.2，现价$25.95，评级「累积」，风险是新增订单金额少于预期，铁路事故风险。