耀才植耀辉：今日焦点施政报告 意大利预算阴霾难除

     港股弱势未止，虽然早段一度反弹，但收市未能维持升幅之馀更转升为跌，恒指并录得「六连跌」劣绩。市场整体气氛仍差，加上经济前景不明，且看今日施政报告会否为大市带来一阵子「冲喜」。预期恒指暂于26,000至26,800点水平上落。

    近期媒体皆集中谈讨贸易战以及中国经济展望，笔者近月亦不时以此为题，但外围除贸易战外，意大利财政预算问题亦有机会演化为更大危机。欧债危机时意大利曾与葡萄牙、爱尔兰、希腊及西班牙合称「欧猪五国」，以反映该国财政及金融体系的脆弱；但意大利除了债务问题外，政局亦相当混乱。自英国脱欧后，民粹主义在多个欧洲国家相继抬头，当中便包括现时为意大利第一大党之脱欧派「五星运动」及「北方联盟」，但两党本身亦代表不同声音，前者打著工人阶级，后者则主要代表富裕北方及企业家。其后两党在几经辛苦下终于合组联合政府。不过两党与其他党派于政治上争执基本上没有停止过。

     而在今次财政预算上，双方最初均表明要大幅削减所得税之馀，更进一步降低退休年龄。明显地是想为拉拢选民舖路。问题是有一些措施根本难以落实，例如五星运动其中一项是将居民收入提高至780欧元，但单是此政策已会带来1.5%赤字。而最终版本亦未有顾及欧盟情况，最新之2019年财政赤字佔GDP的比例从2018年之1.8%大幅提高至2.4%，其后两年则回落至2.1%和1.8%。不过，2019年之预算，已大大超出之前向欧盟承诺之1.6%。所以欧盟亦肯定会反对。

     事实上，意大利现时债务佔GDP比例已高达132％，在欧元区亦仅仅低于希腊，政府支出中有8%便用于偿还债务利息，而任何超过2%的财政赤字比例都可能增加负债率，推高政府和民间借贷成本。所以欧盟反对，除立威外亦跟实际情况有关。然而要意大利政府就范机会亦不高，各政党为了自身利益，肯定会坚持已见，甚至有机会打「脱欧牌」。所以近期该国出现「股债双杀」，正是反映投资者忧心忡忡。

     意大利作为欧元区内第三大经济体，一旦脱欧意味会重新使用该国货币，实际情况与英国「脱欧」大为不同，对欧元的衝击更可能是毁灭性。双方肯定会有一轮博弈，投资者亦宜多加留意最新情况。