B股、蓝筹股：价值洼地 孕育反攻(2)

　　等待改革 行情可期

　　——2011年B股市场投资策略

　　《红周刊》特约申银万国桂浩明

　　B股投资主要逻辑:1)大行情均由资金推动，资金涌入的背后是B股改革的政策预期，未来要看政策动向和资金面是否宽裕;2)业绩增长不断受到关注，目前B股公司估值普遍偏低，未来业绩不断增长促使估值提升；3)人民币升值预期对B股产生双向影响，稳步升值的情况下，能够吸引国外资金流入，同时国内投资者投资B股不至于面临较大汇兑损失；升值要看贸易顺差以及外围市场对人民币升值的压力；4)受A股市场走势带动，若A股股价表现好的情况下，由于B股市场优质股票相对较少，对应B股股票容易受到资金追棒，其表现往往要好于A股。

　　从市场本身波动性来看，B/A股折价率处于下降通道。在2009年3月达到近期高点53.67%，之后开始进入下降通道，B股与A股的价差逐步缩小。折价原因将在2011年进一步减弱，预计2011年B/A股折价率将降到29%左右。B/A股折价主要原因:1)B股市场的流动性相对不足，由于资本项目管制，国内投资者购换外币有额度限制，使得市场整体流动性受到限制；2)信息不对称及投资理念差异，中外投资者相对于国内投资者而言对企业价值的判断差异。

　　展望2011年:1)资金依然充裕。美国经济复苏并未达历史正常水平，尤其是就业率仍然在低位，需要进一步的剌激政策出台，从而释放更多流动性。2)B股仍然处在等待改革的途中，预计2011年仍会受到政策预期的推动，出现一次向上的突破。B股市场将继续保持上行趋势，整个市场波动率小于A股，整体走势依然强于A股。预计上证B指/深证B指波动区间为290~400点和800～1000点。但B股改革和国际板推出时机尚未成熟。3)“十二五”开局年投资热，受到政策支持的行业业绩增长空间较大，带动相关板块估值提升，重点推荐新兴产业，如新材料、新能源和高端装备制造，以及受益城镇化和扩大内需的大消费。重点推荐:南玻B、杭汽轮B、张裕B、海航B、伊泰B。

　　蓝筹股的复兴

　　《红周刊》特约华泰联合曹力

　　目前小盘股的估值已经到了明显的高估值区间。虽然要精确判断小盘高估值何时终结非常困难，但是回顾美国1998~2000年两年的科技股泡沫历史可以提示我们多一份警惕。目前小盘股优势指标已经处于回落的趋势中，短期内宜继续看空小盘股，做多大盘蓝筹股。我们建议2011年的大小盘轮动策略是平衡配置大小盘股，留下10%~30%的仓位机动配置趋势占优风格的股票，这样可以防止踏空市场的同时，也减少交易成本和调仓难度。

　　周期相对非周期的优势指标已经有超过1年的下跌，处于历史最低水平附近，两个月来在底部震荡，最近周期显示出优势，显示出长期投资价值。我们看好周期类股票的复兴，用成长性好、业绩近期有改善、估值安全以及情绪向好四个方面来综合考察周期类行业，最值得推荐的是：地产、建筑、建材、保险。

　　展望2011年，我们认为市场组合（主要由大盘股决定）已经进入估值和情绪都值得投资的区间，大方向上可以坚定做多。市场已经进入震荡为主的时代，相反，对于个股和行业的挖掘将是获胜的关键，目前投资不宜去做频繁的多空判断和仓位调控，而是要集中精力选股。

　　在市场震荡格局明显并且暂时蓝筹占优的情况下，我们建议在沪深300成分股中选择质地优良但是上月表现较差的股票，即所谓优质反转策略。

　　(本文来源：证券市场红周刊 作者：马曼然)