分级B逐步走出下折潮阴影

  分级基金市场热点丛生

  市场企稳的过程总会有所波折，人民币汇率的突然波动确实在短期造成了各种差异化的解读，但随着央行和外汇局的表态，风波逐渐平复，市场重归博弈震荡之路。

  分级基金市场同样热点丛生。从本周分级母基金表现来看，涨幅居前的体育、有色金属和国企改革板块都获得了明显的超额收益，对应的母基金净值也涨幅显著。其中，富国中证体育产业上涨11.65%，国泰国证有色金属行业上涨10.88%，南方中证国企改革上涨8.69%。而对应的分级B价格杠杆收益则更为明显，体育B、国企改B和煤炭B基都获得了20%以上的涨幅，高铁B级、有色B、信息B也凭借15%以上的涨幅紧随其后。

  分级A安全边际已不足

  前期市场下跌过程中，分级A普遍受到资金偏爱，但目前许多A的价格都已经从市场高点时的“黄金坑”逐步修复至历史中枢水平，并且有继续推高的趋势，配置价值减弱。近期，分级A、B“跷跷板”特征逐渐显露，本周平均隐含收益率为6.2%。受股市和分级B的双重影响，今年A的价格走势出现较为明显的分化。在经历了前期的整体上涨后，A的安全边际已经不足，还需考虑场内价格高波动的特征，所以当前操作难度是比较大的。

  从品种选择上来说，逐步走出下折潮的分级市场，A类期权价值目前已经下降。从债性的角度看，建议关注+4、+3.5这类品种，叠加折价与高隐含收益率双重考虑因素，有期限的分级A债性相对较强，到期兑现的隐含收益率更具有吸引力。

  热点分级B获市场青睐

  前段时间的调整为近期市场提供了不少反弹空间，分级B也逐步走出下折潮阴影。当然，还有部分B存在下折预期，价格杠杆水平也可以反映出这一点，目前价格杠杆超过3倍的分级B有13只，较前一周减少9只。虽然市场指数依然量能较弱，观望情绪未减，但分级B成交量较前一周逐步放大。

  在市场分化的大环境下，热点板块此起彼伏，一方面政策接连利好，另一方面事件驱动因素持续发酵，对于近期备受关注的商贸零售、有色金属和体育板块，市场情绪自然对带杠杆的分级B青睐有加。由于国企改革顶层建设逐步浮出水面，市场情绪对国企改革分级B份额情绪高涨，上周国企改B成交量遥遥领先。伴随着行业主题在未来细分的趋势，分级B的进一步扩充水到渠成，同时可以预见的是，未来分级B将出现行业主题类的同质性竞争。

  本周，A股市场保持企稳步伐，B份额周平均涨幅高于市场指数。上证指数周上涨为6.53%，深成指周上涨为6.16%，133只B份额平均涨幅为9.95%。其中，跟踪中小风格指数的B涨幅较大，涨幅第一名是钢铁B，为28.57%；第二名是工业4B，为26.26%；第三名是体育B，为25.66%；第四名是国企改B，为25.48%；第五名是证券B级，为22.83%。

  B份额的折溢价率反映了市场预期，当预期B跟踪指数上涨时，其溢价率上升，反之则下降。不同风格B份额的折溢价率波动差异，反映了市场板块热点所在。B的溢价率比前周下降了0.35%，但依然保持较高水平，平均溢价率为9.83%。

  虽然市场企稳让分级B松了口气，但仍有不少处于下折预警区（下折母基金下跌15%以内）。其中，证券股B、证保B级、券商B级、证券B级等证券类B份额均存在下折风险，而对于躲过下折的创业板B依然不可放松警惕。■