分级基金风险初现 双禧B暴涨后昨日跌停

　　晨报记者 陈重博

　　在8天暴涨70%后，昨日双禧B公布了风险提示公告，随后其价格很快被封于跌停。究其原因，可能与二级市场投资者的获利了结，以及套利资金的蜂拥而入有关。

　　8天累计暴涨70%

　　今年9月29日，双禧B的收盘价格为0.939元，10月18日的收盘价格为1.599元，短短的8个交易日内，其二级市场的价格暴涨了70.3%。

　　一般来说，杠杆基金的上涨是因为其跟踪的指数出现上涨，带来基金净值增长，经基金的投资杠杆作用，这部分增长会被放大。双禧B目前该份额的杠杆倍数在1.5倍左右。“红十月”行情以来，中证指数上涨了近16%，这意味着双禧B可放大至约25%的净值收益。

　　除了自身的杠杆机制之外，投资人于二级市场的热情追捧则是双禧B持续上涨的重要原因。双禧B跟踪的是中证100指数，它是沪深300中市值最大的前100家公司，其中银行股市值占比约在4成左右。投资人之前在二级市场上买双禧B，可能是对未来金融股为代表的大盘股的持续上涨抱有预期。

　　高溢价有风险

　　表面上看，目前双禧高企的溢价率，成为其潜在的最大风险所在。

　　统计数据显示，双禧B在10月18日的溢价率已达26%，创下带配对转换机制的分级基金溢价率新高。今年7月，当时分级基金中的领头羊——银华锐进也曾有过一波相似的走势。在一个多月的时间内，银华锐进二级市场的价格大涨超过50%，同时其溢价率也一度超过10%。不过，之后随着大盘的下跌，该基金二级市场的价格有所调整，溢价率迅速回落，一度回落至5%左右。

　　为了主动提示风险，经与深交所协商后，昨日双禧B发布了公告。公告称，截至目前，国联安双禧中证100指数分级基金运作正常，无应披露而未披露的重大信息，并特别提示投资者注意投资风险，理性投资。

　　套利资金或无法全身而退

　　来自多个渠道的信息显示，近日涌入分级基金的净申购资金超过数亿元。同时，一些券商研究报告也在推波助澜，近期频繁提示了双禧B的套利机会。

　　相关研究报告指出，投资者可以通过场内申购双禧基金，按照4：6的比例分拆为A、B两产品，并在二级市场卖出以获得较高的套利收益。假设双禧A的净值和二级市场交易价格保持不变，以1.2%的申购费率，二级市场交易费率0.05%，可以看出，如果以10月18日双禧B的收盘1.598元计算，套利收益约为15.51%, 收益颇为可观。

　　不过，这样的套利也存在着风险：投资者在申购双禧基金后，需要经过T＋3个交易日才能在市场卖出，也就是说套利者需要忍受3个交易日的市场风险。风险主要来自两个方面：其一，大盘的整体下跌；其二，双禧B溢价率突然大幅降低。

　　经过昨日二级市场的跌停，双禧B的溢价率已迅速回落，这对于套利资金的吸引力已开始减弱。另外，即便在10月18日前介入的套利资金，可能也会面临一些不确定因素。因为昨日双禧B大部分时间内都封于跌停，大规模的套利资金很难从跌停板上全身而退，所以其理论上丰厚的套利收益可能会大大缩水。

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