光迅科技：WTD经营稳中有升 紧抓4G机遇

   公司公布年报,2013年实现营业收入21.33亿元,同比+1.4%;实现归属母公司净利润9368.75万元,同比+2%。实现每股EPS 0.89元。

    投资要点:

    盈利能力有所提升,转型曙光初现。公司综合毛利率达21.82%,同比提升1.1%,其中Q3-Q4尽管收入下滑,但毛利率均连续提升。这主要得益于较高毛利的子系统出货量提升,以及公司非运营商行业市场的拓展见效。在2013年下游传输设备竞价激烈,以及接入市场下滑的背景下(全年产出有源模块874万只、无源光器件1,920万只,同比分别增长5.7%和16.18%,均高于收入增速),公司转型在短期内就已初见成效,体现了较强的市场适应能力。

    WTD经营稳中有升,紧抓4G机遇。WTD2013年实现利润1.05亿元(扣非7514万元),同比增长70%。4G时代公司紧抓无线光模块市场机遇,成为无线设备市场主供应商,光模块全球市场占有率35%,综合市场份额进入全球前六,成为华为全球核心供应商。预计随着2014年4G投资落地概率加大,预计6G,10G无线设备光模块将实现同比出货量大幅增长。

    增发项目将打开空间。公司计划募资6.3亿,重点投入10G、25G、40G三类高端光收发器件。随着全球数据中心加速建设,中心内部互联带宽需求及节能需求都将给光器件带来巨大增量市场。同时,公司在高端器件领域的发力,以及未来无源芯片(并购IPX获得)+有源芯片(WTD自有)的融合,将彻底改变器件行业内部过度竞争、低度分工的局面,实现对竞争对手的挤出和行业的整合。从而打开新的市场空间。

    盈利预测与评级。我们预测公司2013-2015年EPS为0.94元,1.14元,1.36元,对应PE分别为41X,34X,29X,目前估值基本合理,维持推荐评级。

    风险提示:传统运营商设备市场竞争加剧导致上游器件价格滑坡,利润率下滑。（中投证券）