汤臣倍健：估值比较低估 期待小汤再创辉煌

小汤23年的业绩之前有预报，目前来看略低于预期。
1,23年营收94亿，同比增长20%，略低于我的预期，主要是23Q4的营收拖了后腿。23Q4营收16.3亿，同比减少4.5%。营收逐季度下降，直至23Q4出现负增长。

2,23年净利润17.5亿，同比增长26%，扣非净利润16亿，同比增长16%，利润基本回到2021年的水平，但23年的应收其实比21年的营收是大增27%的。我们看2023年毛利率是68.9%，相比2021年的66.1%还提高了2.8个百分点，主要是费用特别是销售费用同比大幅增长所致，2023年销售费用38.6亿，2021年销售费用24.8亿，同比大幅增长56%，也就是目前的利润需要更多的销售费用来获取，赚钱更难了，当然，23年整体消费很拉胯也是主要原因之一；

3，分产品来看，主品牌汤臣倍健仍然保持快速的增长，全年营收54亿，同比增长21%，这个是超过我的预期的，毕竟体量已经很大了，还能保持20%以上的增长，非常不容易；大单品健力多营收11.8亿，同比下降3%，健力多主要在线下药店销售，前两年受疫情影响，线下药店的销售增长不太理想尚可理解，23年疫情管控完全放开，仍然录得负增长，这是比较难理解的，可能是产品的生命周期问题；大单品LSG营收14.3亿，同比大增30%，前几年我们还在大骂管理层高价收购是愚蠢的行为，目前来看，LSG已经成为公司产品增速最快的大单品，我个人是一直比较看好LSG的；健视佳及其他新品销售额13.9亿，同比大增27%，这里面除了大单品健视佳以外，还有一些新品都归为此类，公司没有对这部分营收明细做详细介绍，但一些新品有望为公司未来营收贡献新的动能；

4，小汤的核心竞争力是品牌力和渠道力很强大，不过消费者对保健品持续性消费的意愿不是特别强，不能形成成瘾性消费，需要持续性的广告刺激营收的增长，整体来看，小汤还是很优秀的企业，没有负债，经营稳健，2023年分红大派红包，每股分红0.9元，按今日收盘价，股息收益率高达5.2%，个人认为小汤目前的估值比较低估的，期待小汤再创辉煌。