亿利达：节能电机获得供货资格

   业绩快报符合 预期,维持目标价26.3 元。公司中央空调风机主业竞争优势巩固,节能电机业务进展顺利,有望打开新成长路径。下调2013 年EPS 预测至0.65(原0.67),维持2014-15 年0.88/1.18 元不变,维持目标价26.3 元,对应2014 年30xPE,维持“增持”评级。

    业绩快报符合预期。公司发布业绩快报,2013 年收入/利润同比增长18.2%/18.5%,4Q13 收入/利润同比增长12.9%/-5.6%,全年EPS 0.65 元,基本符合此前对公司的预期。四季度增长放缓主要因建筑风机订单驱动带来的周期波动。虽然四季度净利润率较三季度接近18%的净利润率有所回落,原材料降价仍使得公司净利率水平阶段性提升。

    国内空调企业集中发力中央空调,行业高速增长将持续。2014 年内资空调企业都将中央空调视为发展重心之一。在资源投入和企业推动下,中央空调行业的高速增长有望持续。亿利达作为中央空调核心零部件供应商将受益行业2014 年的高速增长。

    节能电机业务持续推进。公司专利产品单向单绕组EC 电机成本优势明显,已获得中央空调整机企业的认可与积极的信息反馈。因测试周期较长,目前在新产品认证的第二阶段,有望开始小批量供货。因下游客户集中且节能电机替代空间较大,一旦正式供货将,公司中央空调电机有望迅速占领市场,市场容量是风机市场3 倍。中央空调领域的节能减排政策亦将是推动节能电机在该领域迅速推广的动力。

    催化剂:节能电机获得供货资格;通过并购进入其他通风系统领域 风险:中央空调行业景气度下降;原材料价格大幅波动。（国泰君安）