大冶特钢：重卡阶段性恢复 全年业绩相对平稳

   事件描述

    大冶特钢发布2013年年报,报告期内公司实现营业收入74.38亿元,同比下降8.44%;营业成本67.27亿元,同比下降9.66%;实现归属于母公司净利润2.02亿元,同比下降7.49%;实现EPS为0.45元。

    4季度公司实现营业收入19.45亿元,同比增长13.48%;实现营业成本17.40亿元,同比增长23.28%;实现归属于母公司所有者净利润0.34亿元,同比增长206.77%;4季度实现EPS0.08元,3季度为0.13元。

    事件评论

    受益重卡阶段性恢复,全年业绩相对平稳:2013年公司业绩表现相对平稳主要受益基建固投以及主要下游重卡行业的恢复。同时,在国内钢价普遍下跌的情况下,产品结构调整和内部管理强化分别从销售和成本控制两端促进公司盈利能力恢复,2013年公司综合毛利率为9.56%同比增加0.34个百分点。只是受制4季度计提0.24亿元的资产减值损失,公司2013年净利润最终同比小幅下滑。

    2013年末公司钢材产成品库存3.65万吨,同比去年末的3.69万吨有所下降并维持在相对低位,严控库存管理是今年行业的普遍特征。

    4季度环比盈利下降源于计提存货跌价准备:在销售与原材料价格变化均不大的情况下,4季度公司营业收入与毛利率的环比增长均受益产量的增长。产量增长一方面带动了产销的增长,另一方面摊薄了折旧、管理费用的固定成本。

    不过4季度净利润并未因此有所改善,反而环比下滑幅度较大,主要是公司计提了0.22亿元的存货跌价准备所致。

    优秀民营特钢企业产能稳定,专注结构优化:在目前全行业都较为低迷的情况下,公司一直坚持一贯结构优化的经营思路,不再追逐单纯的量的扩张,而是专注品种结构的优化与提升。同时,作为国内最优秀的民营特钢企业之一,公司有着极为优良的管理与控制体系。因此,我们相信,基于公司特钢领域常年积累的技术与工艺优势,叠加公司优良高效的管理效率之后,其相对竞争力仍将在行业内具备比较优势。

    我们预计公司2014、2015年EPS分别为0.51元与0.60元,维持“谨慎推荐”评级。（长江证券）