惠博普：四季度单季业绩大幅下降超出预期

   2013年业绩低于预期,EPC项目和天然气业务均未达预期 。

    惠博普公布2013年度业绩快报,公司2013年实现营业收入9.5亿,比去年同期5.1亿增长了87%;营业利润1.13亿,增长2.6%,净利润9800万,增长3%,基本每股收益0.22元,低于市场预期(0.35元),也低于我们预期(0.33元).收入大幅增长是因为年初收购了燃气运营项目和油田自动化业务。但天然气业务未达预期,可能亏损。因此业绩低于预期。

    四季度单季业绩大幅下降超出预期 。

    四季度单季净利润仅2500万,同比下降了56%,比过去几年的第四季净利润都低。公司认为主要原因是海外工程总承包项目授标时间晚。我们认为传统的油气设备主业可能也有下滑。

    传统业务转型为EPC项目有较大不确定性 。

    公司目前的思路是从传统陆上油气装备向EPC转型。但我们认为由于国外EPC项目管理有难度,很多设备需要外购,是否能够持续增长有较大不确定性。

    估值:暂维持2014年盈利预测和目标价,但存在下行风险 。

    公司2013年EPS0.22元,目前估值60倍。我们暂时维持2014/2015年0.41/0.48的盈利预测和“中性”评级,目标价基于分部估值法得出。我们的业绩预测和目标价存在下行风险。我们将在年报后重新审视。（瑞银证券）