伊利股份：产品结构升级态势依然明显

   伊利股份2013 年业绩预增公告:预计2013 年实现归属上市公司股东净利润30.91 亿元,同比增长80%左右,对应EPS=1.51 元。 在剔除掉行权带来的所得税费用减少5.66 亿元的影响之后,实际同比增速达47%,对应EPS=1.24;在考虑2012 年产品报废损失影响净利3.11 亿元的低基数影响之后,2013年全年实际主营利润增速达24.5%,符合预期。其中2013 年4 季度单季实现净利润5.75 亿元,同比增长63.8%。业绩的提升主要基于销售收入的增长及成本费用的控制。我们预计公司全年的销售规模在475亿左右。

    目前行业产品结构升级态势依然明显,乳制品行业2013 年收入规模增长近13%,而高端乳制品收入规模增速近30%,行业龙头明显受益于产品结构升级,盈利能力大幅提升。原奶价格目前虽仍处于高位但是涨幅趋缓,同时3 季度的提价效应已经显现,公司的盈利水平有所恢复。

    我们坚定看好天时地利人和下伊利的龙头地位及稳健成长,公司是不可多得的战略性投资品种。前期由于业绩真空期及投资者对于公司成本压力的担忧,股价回调幅度较大,我们建议在目前价位上积极买入。

    我们上调公司盈利预测,预计2013-2015 年实现销售收入474 亿、543 亿、625 亿元;实现归属母公司净利润30.9 亿、35 亿、46 亿,同比增长80%、13%、32%,实现EPS1.51、1.70、2.26 元。维持“买入”评级,按2014 年29-30 倍PE 给予目标估值区间49-51 元。

    风险提示:食品安全问题;原奶价格上涨大幅超预期。（齐鲁证券）