中国建筑：中海、中建双翼齐飞,有三大优势

   本期内容提要:

    公司是国内最大建筑企业。公司也是全球最大住宅承包商和中国最大房屋建筑工程承包商,房建、房地产、基建三大业务营业收入比例为7.5:1:1.5,目标是形成5:2:3的业务结构。

    房建业务:两核心竞争力助市占率提升。房建业务拥有两大核心竞争力:(1)依靠央企背景和品牌优势能获得大量高端房建项目;(2)投融资综合实力强大。我们认为,随着城镇化的推进,公司凭借着两大核心竞争力,在房建领域市占率有望持续提升。

    房地产业务:中海、中建双翼齐飞,有三大优势。(1)规模优势:采用差异化定位的“中海+中建”双品牌战略,成为综合实力国内前三的开发商。(2)中海地产定位中高端市场,地产开发经验丰富,品牌价值行业第一;(3)中建地产土地储备丰富,即将进入产出期。

    转型城市综合开发商,竞争力进一步增强。公司积极探索规划设计、地产开发、基础设施建设、房屋建筑工程“四位一体”的城市综合开发模式,向全产业链的城市综合开发商转型。通过转型,将自身房建、房地产和基建三大业务有机融合,并渗入到城市规划、投资和项目运营等多个层面,未来将实现在各个产业链条上的利润最大化,盈利能力和综合竞争力将进一步提升。

    盈利预测与投资评级:我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.63、0.73和0.79元。按照公司2013年0.63元的EPS,给予5.6倍PE,目标价3.5元,首次给予公司“增持”评级。

    股价催化剂:新型城镇化规划出台;固定资产投资增速超预期;房地产调控政策放松。

    风险因素:固定资产投资增速低于预期;房地产调控深化;地方政府债务问题持续发酵等。（信达证券）