世联行：代理龙头地位稳固 14年保持快速增长

   比附移动互联增长模式,祥云战略启动O2M 时代。公司在代理业务全国布局、产业链构建完成之时,制定祥云战略计划,标志企业战略转型伊始。公司首先先行O2M 业务团队建设,引入曾与链家地产合作的原IBM 咨询团队运作,而在模式方面,不排除借力具有强大移动流量的第三方平台予以实现。整体而言,O2M 的进一步推进值得拭目以待。近期公司股价出现快速的波动,我们认为与市场对此战略的认同有很大关系。

    促金融资管业务发展,将成为业绩新的增长点。金融资管平台的纵深发展则是公司近期战略的又一要点。目前金融资管收入占比约7%,按照公司规划,3年内业务占比需要达到30%,将成为未来业绩主要增长点。金融业务13年实现显著增长,预计14年将会进一步强化。此外,金融业务与其他业务具备协同效应,公司目前上门客户转换率10%,而剩余未达成销售的90%客户中, 约10%的影响因素在于资金不足,可见金融业务的开展对于未来代理规模的提振也会产生积极影响。

    代理龙头地位稳固,14年保持快速增长。公司13年代理业务的进一步深化奠定基础,全年代理销售额3175亿,同比增长50.4%, 市场占有率预计已达4.5%。公司作为行业龙头的地位愈加稳固, 预计超出业内第二位代理商代理额30%。14年销售目标为4000亿,即同比继续增长26%。

    投资评级与盈利预测。公司业绩锁定性具保障,预计全年业绩将超预期增长,此外,O2M 战略有望在14年上半年开始兑现。预计公司在13-14年EPS 分别为0.81元和1.03元,我们多年跟踪世联行,目前战略选择虽不一定是最佳方案,但是最适合世联行的方向,我们维持“买入”评级。我们看好公司行业前景、区域深耕带来的规模效应以及业务体系的逐步完善,予以6个月目标价20元。（中信建投）