金力泰：收入增长 毛利率提升

   主要内容:

    2013年金力泰净利润增长26%-44%。金力泰2014年1月15日公告2013年业绩预告,公司2013年实现净利7500-8000万元,同比增长26%-44%,同时公告2013年利润分配预案,拟每10股转增10股,同时每股派息0.3元(税前),公司业绩略低于我们预期。

    收入增长,毛利率提升是公司业绩增长主因。金力泰主要从事汽车用涂料的生产,销售,是国内阴极电泳涂料龙头公司,2013年公司业绩增长得益于较低的原材料价格和下游汽车行业的复苏,公司主要原材料钛白粉、环氧树脂等产品价格2013年同比均有所下降,受益于此,公司毛利率提升;而公司在汽车和其他工业领域拓展顺利,销售收入实现了约25%的增长。

    募投项目预计2014年投产。公司募投项目汽车涂料生产基地目前已经建成,并处于试生产阶段,预计2014年即可正式投产;该基地包括电泳漆、面漆、陶瓷涂料等多个项目,预计将新增4万吨/年以上产能,产能增幅在1倍以上,短期看,新厂区完全转固后,公司将新增1800万元/年折旧,同时公司将面临较大的市场拓展压力;长期看,由于新基地生产效率更高,在收入增长同时,公司盈利能力有进一步提升可能性。

    我们略微调低公司盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.60、0.74、0.97元,对应2013-2015年26、21、16倍动态市盈率。维持公司“增持”评级,6个月目标价16.30元,对应2014年22倍市盈率。（海通证券）