斯莱克：易拉罐制盖/罐需求在国内加速

   公司是金属包装领域新崛起的易拉盖生产设备供应商,受益于国内易拉罐行业增长快速崛起为全球寡头,未来拟进入制罐设备领域获取更大的行业空间。

    公司是金属包装领域新崛起的易拉盖生产设备供应商寡头,覆盖新兴市场。公司主要产品为易拉盖高速生产成套设备、易拉盖生产设备系统改造、相关精密模具、零备件等。公司提供整套定制化系统的交钥匙服务,在国内新增市场市占率超过竞争对手,并逐步扩大海外新兴市场的市占率,09-12年国内收入复合增速97%,迅速崛起为易拉盖设备供应商寡头。

    易拉罐制盖/罐需求在国内加速。06-10年,全球易拉盖产量年均增速6%,但中国增速15%,得益于国内灌装消费品(茶饮料、蛋白果汁饮料、八宝粥)快速增长。目前我国啤酒罐化率5-13.6%,罐化率提升为趋势所在,内资燕京、珠江、华润、青岛等啤酒厂商均在投资建设灌装生产线,带动下一轮国内制罐设备需求。

    未来进入制罐设备领域获取更大的行业空间。目前我国易拉罐中成本较高、生产门槛较低的三片易拉罐占多数,在降低单罐成本和啤酒罐化率提升趋势下,两片罐将对三片罐形成替代,因此两片罐生产线需求提升。易拉盖高速生产的技术难度高于制罐,行业集中度更高,但制罐设备行业空间约为制盖设备5倍体量。公司借助过去承接的易拉罐制罐生产线改造储备技术,拟进入两片易拉罐制罐设备领域,各类专机研发于11-12年立项,已获得部分机种发明专利,预计14年研发出相关样机、交付试用。

    募投项目扩充产能,技术应用值得期待。本次募投项目旨在扩充公司易拉盖的生产设备产能及研发中心,投产后预计年收入2.65亿元。公司高速高精冲压系统、高速自动化控制、视觉在线检测系统技术先进,可应用范围不局限于易拉盖生产设备,技术应用值得期待。

    假设公司按照专用设备2012年22-24x静态PE发行689万股,发行后股本5289万股,摊薄计算公司2013-2015年EPS分别为1.92、2.28和2.82元,建议询价区间为36.90-40.76元。

    风险提示:易拉盖产能扩张需求放缓;毛利率下滑。（海通证券）