思美传媒：享受广告行业整体快速增长的红利

   本土广告公司佼佼者。思美传媒是中国4A 组织成员,根据《中国广告企业资质认定办法》,公司被评为中国一级综合服务类企业,主营业务包括媒介代理、品牌管理,能为客户提供从市场调研、品牌策划、广告创意、广告设计到媒介策划、媒介购买、监测评估等综合服务服务。

    公司享受广告行业整体快速增长的红利。随着产业结构升级和品牌消费需求、城镇化的推进进一步提升居民购买力、以及信息化消费对广告行业的进一步细分与升级,我国广告行业将迎来快速发展阶段。

    而广告行业发展效率低、媒介供应商地位强势而区域分布广泛、客户品牌愿望强烈等因素将催生更多的跨区域、跨媒介的综合型服务商。

    业务模式可持续。公司通过以销定购方式控制风险,时间买断锁定优质资源、获取利润,利用品牌管理大客户团队实现一站式服务。我们预计随着卫视广告价值的进一步挖掘、公司募集资金到位后区域和新型媒体资源的拓展,公司有望通过资本市场的并购模式获得更快发展。

    投资建议:我们预计公司2013-2015 年营业收入增速分别为10.4%、16.0%、19.1%,实现母公司净利润0.86、0.95、1.14 亿元,复合增长率15.7%。按照拟发行2433 万股新股计算,我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.89、0.98、1.17 元,合理股价区间为24.40-29.28 元,对应2014 年动态市盈率以25-30 倍。建议询价区间 23.20-27.36 元。

    风险提示:媒介代理业务占比过高、业务较为单一的风险;广告客户占比较高的风险;税收政策风险;客户集中度较高的风险;应收账款占比较高的风险。（安信证券）