应流股份： 募投项目注重提升现有产能 升级工艺水平

   专用设备零部件行业的龙头企业。公司是专用设备零部件生产领域内的领先企业,主要生产泵及阀门零件、机械装备构件。公司产品定位于铸钢件为源头的专用设备的高端零部件,主要应用于石油天然气、清洁高效发电、工程、和矿山机械行业,并在医疗设备、自动控制、国防军工等其他装备行业也有广泛应用。

    同下游行业领导者保持紧密合作关系。公司与卡特彼勒、艾默生等下游行业领先客户建立长期战略合作关系。注重技术创新,与全球技术领先的欧洲铸造技术研究中心(CTI)签订了技术合作协议。在工艺技术、质量控制、生产管理等方面与泰科等国际高端客户进行嫁接,推动产品升级,使公司的毛利率高于国内同行业企业

    募投项目注重提升现有产能,升级工艺水平。募投项目实施后将有利于优化公司产品结构,提升生产工艺水平,缓解产能瓶颈,增强一体化制造能力,满足高尖端产品制造技术装备要求。募投项目完全投产后,公司将新增加15000吨零部件精加工生产能力和300吨高温合金零部件生产能力,每年将为公司新增销售收入7.80亿元,新增利润总额1.83亿元。

    询价区间为8.15元-11.05元。我们预计公司2013年-2015年实现营业收入13.09亿元、14.72亿元、17.50亿元,同比分别增长-4.2%、12.4%、18.9%,实现归属母公司净利润1.54亿元、1.98亿元、2.59亿元,同比增长-12%、28.6%、30.6%。按照发行后总股本计算,对应的EPS分别为0.39元、0.50元、0.65元。我们认为给予公司2013年动态市盈率22-27倍市盈率较为合理,对应合理估值区间为8.58元-10.53元,建议新股询价区间为8.15元-11.05元。

    风险提示。全球经济复苏不确定性导致的公司经营业绩下滑的风险;市场竞争加剧的风险;人民币升值产生的汇兑损失风险;客户相对集中风险;国际贸易摩擦风险;公司规模快速扩张引起的管理风险。（安信证券）