东软载波： 国产智能家电嵌入电力线载波通信方案

   投资要点

    传统业务大幅下滑的风险不会出现

    智能电网的发展离不开智能电表,全国需要4亿多只表,目前实际采购量大约2.4亿只左右,2013年国网首次在电表招标中纳入农网用智能电表,尽管量不大,但是意味着农网正式进入智能电表替代阶段,此外,企业、工商业逐步更换智能电表,海外几十个国家建设智能电网对智能电表带来巨大的需求,智能表5-8年的工作周期带来新替代性需求,由此,我们预计2014-2015国内智能电表采购数量不会大幅下降,而载波通信模块化比重大幅提升以及电表运维收入的增长,公司传统业务未来2年不会出现大幅下滑的风险,我们认为公司传统业务将维持稳定状态。

    行业风向标CES展确定智能家居发展新趋势

    CES(国际消费电子展)是电子行业的风向标,其展示的前沿技术和最新产品预示着未来几年行业发展方向。2014年CES展重头戏是智能家电、智能照明等智能家居产品。国际知名企业如LG、三星、谷歌等企业也将推出多款智能家居产品。2014年将是智能家居产业高成长元年,公司将会携基于电力线载波通信方案的智能家居方案参加此次展会,我们认为,行业发展趋势确立,公司作为方案提供商,是新一轮智能化浪潮中核心受益企业。

    国产智能家电嵌入电力线载波通信方案

    海信电器持续推进智能家电产业,公司采取光纤到户+PLC的通信方案,预计从2014年起,所有的智能家电采用PLC方案。我们认为,品牌终端厂商应用PLC通信方案有利于行业应用空间的开拓以及普及,海信电器的智能化方案具备示范效应,预计更多的家电企业将采用PLC方案推广智能家电,从而推动PLC应用领域拓展,大家电智能化对PLC芯片潜在市场需求超50亿人民币,小家电智能化对PLC芯片潜在市场需求超100亿人民币

    维持买入建议

    预计公司未来三年营业收入为5.35、9.91、18.21亿元,YOY为21.2%、85.15%、83.75%,净利润分别为2.82、4.15、5.9亿元,YOY分别为8.75%、47.54%、41.99%,EPS为1.28、1.89、2.68元,PE分别为26、18、13倍,我们认为,智能家居正式产业化,同时外延式扩张预期依然存在,未来几年公司将享受高估值水平,维持“买入”的建议。（浙商证券）