安控股份：油气开采+长输管网+环境监测

   投资要点:

    公司是国内RTU(远程测控终端)领先提供商,占据油田井口RTU市场半壁江山。RTU为工业自动控制系统设备,具备数据采集、处理及传输功能,在油气开采、长输管网和环境监测等领域应用广泛。

    公司业绩支柱为油气开采RTU业务(收入占比80%以上),展望未来5年我们认为公司有望形成“油气开采+长输管网+环境监测”三足鼎立局面:

    1.油田数字化推进:油田业务收入未来两年有望保持15%-25%的增速。伴随陆上油田从粗放式向集约式转型,预计我国油田RTU市场规模将从2010年的不足9亿元增长至2015年的20亿元,未来两年需求增速为20%左右。

    2.环境监测市场发展迅速,行业整合空间大,公司有望做大做强。环境在线监测市场规模2008-2013年CAGR为23%,预计2013-2015市场规模仍有望保持25%以上的增速。我们认为公司在数据采集传输方面优势明显,产品线有望不断完善,有望成为国内环境监测领先服务商。

    3.自控设备将分享我国管网建设的盛宴,公司RTU已突破外资垄断,进口替代将打开市场空间。据我们测算,长输管网控制系统市场规模在100亿元以上,在该领域的突破有望将公司收入带入新的台阶。

    风险揭示:1.收入来源集中于中石油集团;2.竞争激烈可能导致毛利率下滑;3.环境监测业务受环保政策影响较大。

    我们预计2013、2014和2015年归属母公司净利润分别为5106、6155和7431万元。考虑安控股份长期增长空间,我们建议合理价格为27.50-32.50元,对应2013年PE为27-31倍,对应2014年PE为22-26倍。（申银万国）