机构强推买入 6股极度低估(1.3)(2)

　　辉丰股份（002496）:两条腿走路 未来两年迎来黄金发展期

　　全球农药行业未来5年将保持5.5%复合增速

　　全球农药市场自2008年以来保持平稳增长2012年全球农药销售额总计536.35亿美元,同比2011年增长6.6%。全球农药行业有望在接下来的五年里以5.5%的复合年增长率持续良好发展。

　　农药行业持续向中国转移

　　中国基础化工产品市场供应充足,价格较低,且精细化工市场极为分散,竞争成本较低,而且人力成本处于世界较低水平,导致农药行业持续向中国转移。

　　公司与多家跨国机构的合作密切

　　公司具有的完善的产业链与持续改进的QEHS(质量、环境、职业健康安全管理)体系促进了与多家跨国机构的合作,包括巴斯夫、拜耳、FMC、陶氏等企业机构。

　　由于环保因素门槛提高,公司主要毛利率企稳回升

　　公司抓住国家环保政策变严这一契机,利用企业优势,在达到国家环保的要求下稳步改进技术发展生产,使得收入稳步增加,其主要产品的毛利率企稳回升。

　　两条腿走路,公司未来两年进入黄金发展时期

　　跨国企业订单14-15年有望集中放量,如氟环唑、二氰蒽醌、联苯菊酯和氯氟氰菊酯咪酰胺、辛酰溴苯腈等。 公司定位于两条腿走路战略。自有产品在14-15年也将快速发展。(1)目前有制剂产能5000吨,14年实际新增产能将达8000吨,可贡献净利2560万元,折合EPS0.11元。(2)自有40万方仓储有望在15年大幅贡献业绩。(3)自2011年以来公司不断进行投资或收购,我们预计公司将来仍将继续外延式扩张,为完善公司产业链、优化产品协同效应提供有利支撑。

　　预计未来3年复合增速40%以上,有望复制联化科技的走势

　　预计13-15年EPS0.68、0.98、1.35元,公司未来两年复合增速在40%以上,目前14年PE16倍,而且业绩有超预期可能,公司有望复制联化科技08年至11年的走势,强烈推荐评级。民生证券

　　硅宝科技（300019）:借鉴装饰逻辑 享受高速增长估值

　　基于对装饰行业的研究和类比,我们认为在满足两个条件的情况下,公司业绩将迎来高速增长阶段:一、高性能幕墙胶用于一个超高层建筑实体,打响硅宝牌密封胶的品牌;二、加快渠道建设步伐。一旦这两个条件能够实现,公司业绩将爆发性增长。我们认为这两个条件在2014年落地的可能性较大。

　　高性能幕墙胶在超高层建筑的突破。公司利用成都作为有机硅新材料产业人才聚集地的区位优势,与原化工部晨光化工研究院及四川大学开展了多项合作,技术水平处于先进,产品质量高,并不断的开发新的有机硅室温胶品种,研发实力一直走在国内前列。公司开发了高性能幕墙胶,已经经过相关部门的检验,产品性能达到超高层幕墙胶的需求,并积极跟踪超高层建筑项目,有望在2014年用于实体建筑。

　　加快渠道建设步伐。目前,公司一线城市基本均有网点,但力度不够,特别是省外区域尚有很多均是办事处,成都地区之外尚无建筑胶生产点,难以大力拓展市场。自去年开始公司从销售模式和网点布局两个方面进行战略调整,由原来的经销和直销,逐步采取无缝式的销售,加强与装饰公司、中空玻璃公司、知名地产公司的合作。加大流通领域的销售力度。针对小剂量民用胶,公司采用网上(京东商城已经上货)和网下(红旗连锁已有销售)共同推广,通过品牌优势拓展民用市场。同时,公司加大渠道下沉力度,建筑胶经销商逐步由一线和省会城市向二三线城市拓展,未来一段时间,把省外驻点升级为公司形式,增强销售力量,开拓市场带来市场份额的提升。

　　装饰股的成长逻辑,高速增长的估值。我们引述装饰行业的成长逻辑,但不能给予公司目前装饰行业的估值,主要原因在于所处的阶段及行业状况不同:一、装饰龙头公司已具有上百亿元的年产值,从基数的角度来看,未来增速放缓,而硅宝科技目前仅有4亿元的年产值,基数低支持高增长。二、装饰行业大力开拓市场,异地扩张带动业绩增长已进行多年,不断抢占市场空间,增速呈放缓趋势,而硅宝科技在渠道建设及异地扩张方面才刚起步,并且力度尚不大,一旦渠道建设加速,增长非常乐观。三、装饰行业目前上市企业已有5家,上市公司运用品牌、资金及管理优势抢占市场的边际效用递减。同时,园林行业相关公司逐步进入装饰行业,以幕墙为主业的远大中国和江河创建也在蚕食装饰行业的市场空间,装饰行业竞争越发激烈。而建筑胶领域目前上市的仅有硅宝科技一家(回天胶业和有机硅单体的相关上市公司涉及少量建筑胶业务),上市公司的优势非常明显。同时,我们还可以看到,在装饰行业公司上市初期及渠道建设快速增长阶段,市场给予了较高的估值,随着五大装饰公司逐步增加市场份额,市占率逐步提升,体量增大及行业格局变化,估值逐步下移。但硅宝科技处于初期阶段,巨大的市场空间尚未开发,渠道建设刚上台阶,未来省外市场的大力开拓助推业绩的快速增长,理应享受更高的估值。

　　估值与评级:我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.48元、0.63元、0.90元,对应动态PE分别为25.42倍、29.16倍、13.49倍,我们坚定看好公司未来的发展,维持“买入”评级。西南证券