机构强推买入 6股极度低估(12.31)(3)

　　万邦达（300055）:工业水处理龙头 受益新型煤化工

　　公司是工业水处理专业服务商。公司深耕于煤化工及石油化工领域,积累了丰富的行业数据和工程建设经验,具备在石油化工、煤化工行业大型工业水处理项目为客户提供全寿命周期服务的能力,预计未来3年增速将超过30%。

　　工业水处理空间广阔,重点关注煤化工领域订单。目前我国水污染事件频发,工业水污染防治需求迫切,政策不断加码,《清洁水行动计划》有望于2014年出台,将进一步促进水处理行业的发展。煤化工项目具有较大的耗水量和废水排放量,是工业水处理的重要领域之一。预计未来几年煤化工行业投资需求将保持旺盛,总体投资规模有望达到8,500 亿元,按水处理投资占5%测算,水处理的投资需求约为425 亿元,相关项目的招标情况值得重点关注。

　　工程项目订单充足,确保公司业绩稳定增长。EPC业务为公司目前核心业务,收入占比超过70%,公司今年获得2.98 亿元的华北石化项目和3.89 亿元天元化工项目两个重大合同,这两个项目将确保公司明后年继续保持稳定增长。

　　此外,目前有十几个煤化工及石化项目陆续招标,公司参与其中多个项目的招标,根据公司的行业竞争实力,我们预计公司有望再次中标重大合同,确保公司工程承包业务维持稳定增长。

　　运营业务有望于明后年爆发,是公司未来发展重点。目前收入占比近20%的运营业务是公司未来积极拓展的主要方向。除了5 个正在运行的项目外,公司今年新增了高盐水零排放BOT等2个项目,将是公司明年重点。预计公司后续仍有望获得更多运营项目,总体规模有望实现爆发增长,未来占比有望达到50%。运营项目周期一般长达15-20 年,毛利率在35-40%之间,期间现金流相对稳定,将成为公司另一重要的稳定利润来源。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.60 元、0.78元和1.03 元,对应最新收盘价,动态市盈率分别为64 倍、49 倍和37 倍,维持公司“增持”投资评级。西南证券

　　中国玻纤（600176）:成本控制能力凸显龙头优势

　　事件:我们近期调研了中国玻纤总部,与公司董秘就行业和公司经营情况进行了交流。

　　下游复苏基础坚实,淡季产品价格上调:玻纤及其制品应用行业广泛,下游需求分布广泛,主要集中于建筑、交通、电子电气和风电等行业。国内需求增长主要来自于基础设施建设和风电行业复苏,1-11月基础设施投资增长23.23%,较固定资产增速高出3.3个百分点。风电方面,国家能源局前三季度合计批复12.8亿GW的风电项目,同比上升121%。其中一季度新增招标规模3.8GW,二季度新增招标规模达5.0GW,三季度新增招标规模达4.0GW。受国内市场需求复苏支撑,近期部分产品价格上调200-400元/吨。

　　技术和管理优势显著。企业通过技术创新和加强管理等措施,成本控制显著优于同行。公司依靠先进技术使能耗降低以控成本,从2005年开始研发全通路纯氧燃烧技术,现在巨石所有的池窑都采用了该技术。在行业整体不景气的情况下,成本控制的竞争力凸显,前三季度,公司期间费用率为24.63%,同比下降0.4个百分点,2013年业内很多企业出现亏损,但公司的盈利情况将会明显优于其他公司。

　　海外销售比重继续下降,在建项目稳步推进。由于2013年国际市场整体复苏低于预期,目前公司销售的海外份额下降到40%左右。尽管海外市场复苏乏力,但公司海外项目稳步推进。埃及项目12月中旬已点火试生产,2014年或贡献业绩;美国项目也在稳步推进。

　　2014年行业供需关系继续改善。供给方面未来两年是冷修的集中期,预计行业供给增长1%左右。需求方面,国际市场欧洲的复苏将更具弹性,美国市场平稳向好的趋势。国内方面2014年基建将保持平稳增长,风电方面在节能减排的压力及上网技术更加成熟的情形下,风电装机容量将持续复苏增长。预计需求增长在5-6%左右。在复苏基础坚实的情况下,明年上半年价格仍具备进一步上调的动力。

　　业绩预测与估值。公司作为行业龙头,成本控制能力突出,我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.30元、0.38元和0.5元。给予“增持”评级。西南证券