机构强推买入 6股极度低估(12.31)

　　沙隆达A（000553）:乙酰甲胺磷产业链有望受益环保

　　精胺-乙酰甲胺磷有望在环保趋紧中受益。供给端过去两年间印度环保政策逐渐严厉,乙酰甲胺磷部分产能退出;需求端巴西甲胺磷被禁用后退出,增加了乙酰甲胺磷需求量。国际需求转向中国采购乙酰甲胺磷原药,13年前10月累计出口同比增长16%。而目前国内产能已基本处于供需平衡点的临界状态,我们认为未来在需求增长的传导过程中,供不应求将会使得产品价格大幅上涨,产业链盈利提升。目前乙酰甲胺磷行业盈利并不强,但公司产能全球规模最大,盐、电和原材料精胺配套等方面使得吨成本较同行低5000元左右,具有扩产能力,未来将产能从1.5万吨扩张至2万吨。

　　百草枯产业链一方面受益于吡啶反倾销,一方面受益于政策对新增供给的禁止。商务部对产自印度和日本的吡啶反倾销的终裁使得进口受限制,而国内吡啶生产企业无3-甲基吡啶配套产业链导致开工率难以提升,供求偏紧的情况下我们判断吡啶价格将维持高位。我国百草枯生产企业具备原料、技术等优势,全球百草枯产能基本集中在我国。然而目前国内百草枯开工接近满负荷。而1745号文规定停止批准新增百草枯母药和水剂产品的登记和生产许可,意味着国内百草枯再无新增产能。过去三年百草枯年需求增长率约为15%,基本接近满负荷。由于农药受经济波动影响小,未来需求也将维持平稳增长。先正达在6月份淡季的两次提价以及之后的3万元/吨的大客户绝版500吨供应,也表明了百草枯下游需求旺盛,未来价格上涨或超出市场预期。

　　公司整体盈利向好趋势仍然存在,建议买入。按照目前11.17元价格计算,沙隆达静态估值不到10倍,未来将受益于草甘膦、百草枯和乙酰甲胺磷盈利的持续向好,建议买入,目标价15元。宏源证券

　　海伦钢琴（300329）：自有品牌规模化钢琴生产商

　　公司是国内少数具有自主知识产权并进行规模化生产的品牌钢琴产商之一,本土品牌销售额排名第三,出口额第二。在市场集中度提背景下,公司通过募投项目投产突破产能瓶颈,继续快速成长。

　　ODM合作的知名钢琴生产商。现有产品包括立式钢琴、三角钢琴及钢琴核心部件码克等,目前销售额排名本土品牌第三名,出口额第二名。2008-2012年,公司营业收入、利润总额和归属于母公司净利润的复合增长率分别为13.92%、15.49%和17.04%,近三年综合毛利率维持30%左右。

　　消费升级带动钢琴内销市场增长。随居民消费水平的提升,钢琴行业产量整体呈平稳上升趋势,2008-2012年中国钢琴总产量年复合增长率为5%,2012年全国钢琴总产量37.97万架,占世界钢琴总产量的76.91%。我国城镇居民家庭平均每百户拥有钢琴量逐年增加,2012年底达2.81架。而美国、日本、欧洲等发达国家每百户拥有钢琴量在2003年已达20-25架,提升空间巨大。

　　募投项目投产突破产能瓶颈,助未来成长。2013年6月钢琴生产扩建项目建成投产,增加钢琴产能17500架/年,产能提升幅度达46.67%,缓解产能不足的压力。钢琴机芯制造项目计划2016年10月投产,设计产能45000台/年,以消除目前机芯采购中存在的质量风险和交货周期不确定的风险,提高产品品质、提升生产效率。此外,钢琴部件技改项目和钢琴制造工程技术中心项目分别计划2014年3月、10月投产,项目完成后将增强公司产品开发能力,提升生产技术工艺,增强公司可持续盈利能力。

　　盈利预测与投资建议。我们测算公司2013-2015年稀释每股收益分别为0.25元、0.33元和0.39元。我们看好消费升级下的钢琴行业发展,以及公司突破产能瓶颈的成长动力,参照可比上市公司估值情况,给予海伦钢琴“增持”评级,目标价11元,2014年估值33X。海通证券