下周最具爆发力六牛股（12.28）(3)

　　北纬通信：转售牌照尘埃落定打造移动互联网平台

　　北纬通信002148 通信及通信设备

　　事件：

　　26日收到工信部《关于同意北京北纬通信科技股份有限公司开展移动通信转售业务试点的批复》，同意公司未来2年内与中国电信在北京、天津、上海等29个省市开展移动转售业务。

　　点评：

　　牌照获得后，公司可以快速搭建起移动互联网平台，将带来业绩以及估值的双提升。公司此次是市场唯一一家申请wifi业务转售的虚拟运营商，接下来将同电信在wifi领域合作采取收入分成的模式开展业务。目前中国电信在全国有约200万热点，全国主要城市均有较好覆盖，是移动互联网绝佳的平台。Wifi转售的真正意义在于可以使公司把持住移动互联网流量入口，公司通过wifi软件接口可以进行手机游戏、广告、视频等的联运，既可以提高手游收入分成比例，又可以增加新的收入来源，原来作为发行公司流水分成30%,后续通过自有平台上线的游戏将获得70%的分成；估值方面像360这种平台类公司可以给到100倍以上的估值，而开发商只有20倍，发行商介于之间，平台的获得可以提升公司估值。

　　未来游戏行业集中速度会加快，公司最为发行商议价能力将有提升。文化部最近对手游市场整顿规定了运营游戏业务的公司注册资本不得低于1000万，直接增加了资金壁垒，当前上游开发商3000多家，多为1000万以下的小公司，因此未来将更多的通过与下游发行、平台合作类似于OEM的方式进行游戏运营，发行商的议价能力会提升，议价能力的提升最终将反映到分成比例的提高上来。

　　我们看好“PE+发行”的业务发展模式。我们认为这种类并购式的业务发展模式失败风险小，收益高，无产能瓶颈，可持续性强且更加有效；一方面可以提高分成比例，另一方面可以通过滚雪球式的经验累积，不断提高新游戏品质。

　　预计2013-2015年EPS分别为0.71元、1.33元、1.91元，目前北纬是A股市场业绩确定性最强，持续爆发性最高的手游股票，至今市场仍未体现出北纬和其他手游股的差异，维持增持评级。

　　风险提示：新游戏收入不佳（华泰证券　孔晓明）

　　南方泵业：大泵成套销售，组合优势逐渐显现

　　南方泵业300145 机械行业

　　南方泵业网站新闻：近期，公司成功签约扬州恒润海洋重工的“高炉工程水处理泵组项目”，包括锅炉给水泵组、汽化烟道泵组、排污泵组等共计84 台套，涵盖了中开泵、卧式多级离心泵、立式多级离心泵、排污泵、消防泵、稳压给水设备等多个品类。

　　泵产品成套销售，向解决方案发展：根据产品类型和台套数，我们预计该项目的规模可达近千万元，虽然相对于公司年销售收入比例并不大，但这标志着公司大泵从单品到成套发展，组合优势开始体现。无独有偶，公司依托现有产品线计量泵的技术基础上，近期开始提供计量泵的成套应用设备，即行业惯称的“加药装置”，这表明公司从单一泵产品过渡到泵组，再到泵解决方案供应商的发展思路。

　　减持实质是完成架构优化和激励：公司曾公告控股股东拟减持不超过1,450 万股，根据后续公告，董事长控制的南祥投资将730 万股转让给董事长之子，南祥投资另有674 万股通过大宗交易转让。根据公司招股书，南祥投资是作为公司管理人员、骨干人员实施股权激励的平台，因此，我们判断此次减持一方面是为了管理架构的优化，另一方面也是兑管理层激励的举措，与通常意义上的“减持”实质内容不同。公司的发展目标为国内泵业龙头企业，要在激烈的竞争中胜出，最核心的还是依靠人才，通过推出股权激励方案，以及南祥投资平台的兑现退出，控股股东吸纳人才、分享成长的意愿明显，有利于公司中长期的发展。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2013-2015 年分别实现营业收入1,328、1,720 和2,211 百万元，EPS 分别为1.106、1.463 和1.932 元。公司以中高端泵产品为发展方向，具有成为国内泵业龙头企业的潜力，结合业绩增长水平，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为40.96 元。

　　风险提示：（1）如果国内竞争对手充分掌握不锈钢泵设计制造能力，公司行业地位将受到冲击，定价能力被相应削弱。（2）如果钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险。（广发证券　真怡　罗立波　董亚光）