下周最具爆发力六牛股（12.28）

　　华平股份：高基数条件下推出股权激励计划，进一步坚定投资者信心

　　华平股份300074 计算机行业

　　事件：

　　华平股份12月26日公告股权激励计划（草案），向包括公司董事、中高层管理人员以及公司认定的核心技术（业务）人员等合计138名激励对象，授予305万份股票期权，约占公司总股本的1.39%,无预留股份。行权价格为21.95元。行权条件为，2014~2016年扣非净利润相比2013年增长应不低于25%、50%、75%,净资产收益率不低于8.0%、8.5%、9.0%。

　　点评：

　　股权激励普惠中层员工。华平股份2012年底员工676人，我们估计到2013年底，华平股份员工总数约在800人左右，此次股权激励向主要管理人员和核心技术（业务）人员合计138名，普惠中层员工。

　　坚定投资者信心。华平股份2013年前三季度净利润增长119.9%,我们预计全年业绩增速在80%以上，虽然基准期（2013年）业绩基数较高，但我们认为公司2014年净利润增速仍在40%以上，受益于智慧城市、远程教育、应急指挥等业务快速发展，我们认为2014~2016年净利润增速达到行权条件难度不大。但公司敢于在较高的业绩基数条件下，推出股权激励计划方案，我们认为能够进一步坚定投资者对华平股份长期投资的信心。

　　费用摊销压力有限。我们估计公司2013、2014年管理费用约在7000万、10000万元左右，则期权成本摊销不到当期费用的5%,对业绩影响有限。

　　2014年公司存在较多增长点。1.应急指挥订单除现有部队大客户结余部分外，有潜力开拓政府及其他部队武警客户；2.智慧城市BT项目进入回款期，6000万以上收入较为确定，同时公司在非BT项目中也有收获；3.远程教育领域，针对薄弱地区基础教育条件改造需求，公司凭借在视频传输技术上的明显优势，能够实现即时高质量的双向视频互动，在远程教育领域有望快速增长。4.继续开拓智慧家庭、远程医疗等新兴市场，未来具备增长潜力。

　　继续维持“买入”评级，6个月目标价35.35元。我们继续维持华平股份“买入”投资评级，2013~2015年预测EPS分别为0.70元、1.01元、1.37元。鉴于公司处于成长期，凭借在视频传输技术上的优势，能够不断开拓新的行业应用，未来几年业绩具备快速增长潜力，我们给予公司35.35元的6个月目标价，对应2014年35倍市盈率。

　　主要不确定性。大客户收入占比过高的风险，BT项目回款风险，远程教育等新业务开拓落后预期的风险。（海通证券　陈美风　蒋科）

　　卫星石化：sap项目2014年有望实现满负荷生产

　　卫星石化002648 基础化工业

　　卫星石化公布3万吨SAP项目进展公告卫星石化发布公告，公司3万吨SAP项目经过近期的试运行，生产运行稳定，产品品质稳定，各项指标已达到公司预期目标。现公司正在积极组织市场销售。

　　点评：

　　SAP项目2014年有望实现满负荷生产

　　卫星石化募投项目“年产3万吨高吸水性树脂（SAP）技改项目”于2013年6月建成，至今进行了半年的调试及试生产，目前产品品质稳定，各项指标已达到公司预期目标。我们认为公司SAP的生产目前已能够正常进行，同时产品质量已经达到国际先进水平。公司正在积极组织SAP的市场销售，我们判断公司SAP产品有望顺利进入国内领先的卫生用品生产企业的供货体系。

　　目前我国自主拥有的SAP产能少且分散，国际竞争力较差，高端卫生用品生产企业使用的SAP以进口为主。卫星石化自主研发的SAP生产工艺实现了从产品小试、中试至工业化大生产的发展，公司有望成为国内唯一拥有SAP连续化生产专利的企业。我们认为公司产品技术及质量都处于较高水平，公司SAP项目投产后有望迅速打开市场，并逐步完成进口替代的过程。

　　原料供应有保证。公司目前在建项目之一为32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目，我们预计该项目将于近期建成并投料试车。由于公司在丙烯酸及酯行业内具备充足的生产经验，我们认为该项目投产后可以很快达产。项目所生产32万吨丙烯酸中有一半以上产能为丙烯酸精酸，将直接供应公司SAP项目生产所需，公司3万吨SAP项目的原料供应有保证。在原料供应充足的基础上，我们预计公司2014年SAP项目有望实现满负荷生产，产销量达到3万吨左右。

　　SAP项目投产将带动公司利润提升。根据国外的产品盈利状况，SAP产品的毛利率有望达到40~50%。公司3万吨SAP项目达产后，我们预计其产品吨净利在3000~4000元左右，对公司EPS的贡献在0.25元左右。

　　丙烯酸及酯项目预计近期建成。公司32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目正在有序实施，我们预计该项目将于近期建成并投料试车，将进一步增强公司丙烯酸及酯的产能及业绩弹性。

　　PDH项目顺利推进。公司45万吨PDH项目处于稳步推进过程中，我们预计该项目将于2014年一季度建成，卫星石化有望成为最先建成PDH项目的上市公司之一。2. 盈利预测与投资评级目前卫星石化具备16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯的生产能力；3万吨SAP项目也即将开始正常生产销售。在公司的在建项目建成投产后，公司将具备45万吨丙烯、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯、3万吨SAP的生产能力，公司对丙烯酸及酯的业绩弹性将大幅增强。同时PDH项目的建成将使公司形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，降低公司生产成本、增强公司抵抗产品价格波动风险的能力，大幅提高公司的盈利能力。

　　公司目前有较多的项目将在近期陆续建成投产。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点，同时丙烯酸及酯价格维持在较高水平，将保证公司的盈利能力；长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大，同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链，从而降低公司原料采购成本。我们预计公司2013~2014年EPS分别为1.11、1.73元，按照2014年EPS以及20倍PE,我们给予公司34.60元的目标价，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　产品价格大幅波动的风险；宏观经济下滑的影响；在建项目进度不达预期；产能大幅扩张的风险。（海通证券　邓勇　王晓林）