机构强推买入 6股极度低估(12.25)

　　大北农（002385）:落实部分募投项目

　　评论:

　　1. 产能持续扩张。公司业务呈现以饲料和种子为核心、以动保和植保为两翼的格局,饲料业务贡献了90%的收入和80%的毛利。目前公司产能近800万吨,2012年公司饲料销量243万吨,预计2013年销量增长50%。

　　公司近年不断扩张销售队伍,建立综合服务平台,收入快速增长,但短期费用也激增,导致业绩增速较为缓慢。预计2014年后人均产出恢复增长,业绩增速也将提升。

　　2. 土地资源限制扩张速度。由于土地资源获得受限,公司部分募投项目没有如期投资。2013年7月,公司购买了北京海淀区翠湖科技园83亩土地建设大北农生物农业创新园,就是本次变更后的项目实施地点。公司变更技术中心建设地点主要是为了更好地发挥技术优势和集聚高端人才,所以将地址从郊区迁至市区,需要自有资金追加投资1.76亿元,预计2016年建成。之前为满足科研研发需求,公司已在市区租赁独立两栋楼房并改造成为研发基地。公司变更饲料项目建设地点后,预计2014年项目可建成,2015年开始贡献业绩,年增EPS0.04元。

　　3. 短期业绩将回升。目前行业生猪存栏量较为稳定,生猪养殖利润维持在100元/头左右的水平,而饲料原料价格逐渐止涨企稳,预计短期公司的销量能维持快速增长,毛利率也有望缓慢回升。

　　4. 盈利预测和评级。公司预计2013年净利润同比增长0-20%。我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.48元、0.67元和0.87元,以11月18日收盘价14.44元计算,对应的动态市盈率分别为30倍、21倍和17倍,鉴于公司产能不断扩大,市场占有率稳步提升,维持“增持”的投资评级。天相投资

　　北新建材（000786）:期待下一个增长点

　　3季度公司整体营收增速放缓,主要是受赞比亚工程确认进度放慢拖累,石膏板业务的收入规模仍保持20%以上的增长。3季度公司毛利率同比改善,主要受益于成本下降(煤炭价格下跌);期间费用率同比接近持平。

　　石膏板业务:龙牌产能利用率提升,销量增长良好

　　目前泰山石膏板是满产满销,龙牌石膏板的产能利用率达60%,相对于2011-12年约30-40%的产能利用率有了明显的提升。龙牌在二三线城市的需求正逐渐增长,随着销售渠道的逐渐下沉,产能利用率后期还有较大提升空间。预计2013年公司整体石膏板销量约12亿平米,同比增长约15%。

　　轻钢龙骨业务:潜在空间巨大,逐步实现配套销售 2012年龙牌石膏板销量为1.6亿平米,配套销售的龙牌龙骨为5万吨,配套率约2成(1平米石膏板对应1.5公斤龙骨),收入占比为7.12%。如果以龙牌2亿平米的销量测算,1:1的配套需要30万吨龙骨,按6500元/吨的价格计算,配套的龙骨价值高达19.5亿元;如果12亿平米石膏板以1:1配套销售,龙骨价值约120亿元,潜在市场空间巨大。

　　投资建议:维持买入评级 中长期来看,公司在石膏板行业内已是绝对龙头地位,竞争优势明显,不过由于市占率较高,使其估值也受限,其新的增长点要看其轻钢龙骨业务的开拓情况,目前仍需观察;短期来看,石膏板行业需求空间仍然较大,且公司积极扩充产能,预计销售收入规模仍将稳步上升,其较强的竞争力也将保证其盈利跟随规模一起增长;我们预测2013-2015年EPS为1.50、1.79、2.10元,公司增长稳健,估值较便宜,维持“买入”评级。广发证券