10年期国债利率触“3” “老司机”称债市仍安全

　　8月13日，债券市场继续刷新阶段高位。国债期货高开后震荡，10年期期债主力合约盘中创近三年新高；现券收益率先抑后扬，10年期国债活跃券盘初最低触及3%，距突破这一心理关口只差临门一脚。机构研报称，7月货币金融数据凸显当前有效融资需求不足的问题，宽信用任重道远，债券市场利率虽然已较低，但面临的大环境仍有利，目前风险不大。

　　向着百元关口挺进

　　自上周站上99元、突破最后一道障碍后，10年期国债期货并未立即向着百元大关发起进攻，而是一直呈现高位拉锯走势，本周一反倒出现调整。市场人士指出，现券收益率已逼近三年来的低位，国债期货想要更上层楼恐怕需要更多增量利好的刺激。

　　余音未落，增量利好已至。央行日前公布7月份金融数据，其中7月份新增人民币贷款为1.06万亿元，预期为1.27万亿元，前值为1.66万亿元；7月末M2同比增长8.1%，预期为8.4%，前值为8.5%；7月社会融资规模为1.01万亿元，预期为1.625万亿元。新增信贷、社融规模和M2增速等主要金融数据均不及先前市场预期，特别是新增信贷和社融规模低于市场预期较多，反映出当前微观主体投融资需求不足、地产融资政策收紧及信用分层等多种因素的影响，宽信用之路依旧充满波折。

　　受此影响，13日国债期货全线高开，随后转为震荡走势。截至收盘，10年期国债期货主力合约T1909涨0.15%报99.345元，盘中最高至99.42元，再创近三年新高，距离百元关口又近了一步。当日，5年期和2年期国债期货主力合约分别上涨0.12%、0.01%。

　　13日，银行间市场上现券收益率明显下行。尾盘时段，10年期国债活跃券190006盘中最低触及3.0%，创2016年12月以来新低，距突破这一心理关口只差临门一脚。

　　目前债市风险不大

　　历史数据显示，10年期国债期货曾于2016年6月到11月份之间涨至100元以上，这也正是全球债市收益率创下历史新低的时期，我国10年期国债收益率在那一轮行情中最低下探至2.64%。

　　当前债市收益率已经处于近几年较低的水平，距离历史低位也已不远。正如华泰证券张继强团队所说，利率低本身就是一种风险，市场上已经出现了一些拥挤交易的苗头。相比2016年，当前债市缺少激进的资金，资金成本也略高，意味着利率要突破前期低点难度更大。另外，还需要面对货币政策保持定力、专项债政策发力的预期，市场交易对各方面边际变化可能变得更敏感，意味着利率波动性可能加大。

　　不过，张继强等认为，债市面临的大环境仍偏有利，目前的核心逻辑尚未看到逆转：第一，海内外复杂环境下，宏观经济下行趋势或将持续，尤其是房地产严厉调控封杀了基本面超预期上行的空间；第二，央行力保流动性合理充裕，宽松预期犹存；第三，包商事件重新定义无风险资产，债市核心资产荒仍将持续；最后，海外利率下行过程中，中美利差仍是最大安全垫，外资买债仍有较大增长空间。

　　该团队表示，目前债市风险不大，可保持久期策略，但“利好”接连释放、国债到3%之后，配置价值弱化，交易价值仍存，利率可能较长时间保持低位。

　　民生证券解运亮团队则认为，货币政策短期有定力，中期有空间，利率债未来空间依然广阔。随着全球降息潮不断推进和中国房地产逐渐软着陆，中国货币政策有必要、有条件也有空间加大宽松力度，国债收益率突破2016年低点是大概率事件。