股债跷跷板再现 避险情绪推涨债市

　　受A股调整等影响，10月18日，债券市场再现大幅拉升，10年期国债期货主力合约盘中最大涨幅超过0.4%，创逾两个月新高，10年期国债、国开债活跃券成交利率双双下行约4BP。

　　分析称，股市大跌令市场信心再受挫，刺激避险情绪，固收类资产成为受益者。信用收缩的趋势未改，债券市场面临的基本面支撑依然较为牢固，这也是导致股弱债强的根本原因。短期而言，避险情绪可能继续推涨债市。

　　期现联袂大涨

　　18日，在A股大涨的背景下，债券期现货市场携手上涨。

　　中金所国债期货各主力合约纷纷上涨，其中最有代表性的10年期期债主力T1812收报95.49元，较上一交易日大涨0.36%，盘中最高至95.535元，创8月9日以来新高；5年期债主力合约TF1812收涨0.10%报98.125元，亦创逾两个月新高；此外，2年期债主力合约收涨0.02%报99.535元。

　　同时市场成交活跃，10年期期债主力T1812持仓量大增2817手，5年期债主力合约TF1812持仓量也增加了363手，成交量也分别达到3.59万手、6579手。

　　银行间债券市场上，10年国开债活跃券180210最新成交在4.105%，较上一日尾盘下行约3.5BP，180205最新成交在4.2075%，下行约3BP。10年期国债活跃券180019最新成交在3.5425%，大幅下行约4BP。

　　当日央行继续暂停公开市场操作，市场资金面延续宽松表现，代表性的DR007持稳于2.58%。

　　基本面支撑债市走强

　　市场人士表示，资金面宽松格局下，股市调整带来的避险需求，刺激债券市场买盘。与此同时，债券市场面临的基本面支撑依然较为牢固。近期披露的数据显示，9月份通胀数据未超预期，融资数据则继续恶化。

　　民生固收指出，旧口径下社融-M2剪刀差持续收窄，9月收窄至0.7%，考虑到四季度地方专项债发行骤减（截至9月底10月份剩余发行额度仅为千亿），剪刀差有望维持收窄态势，依然看好长期债牛格局，建议配置利率债及中高等级信用债。

　　中金固收表示，当前货币条件指数仍处于低位，后续社融面临继续收缩风险，微观来看地产相关融资需求已在走弱，明年地产下行将会带动整体社融需求下滑，稳社融和宽信用需看到财政真正发力，否则融资需求走弱会带动后续广谱利率逐步下行。

　　中泰证券报告称，利率下行的趋势仍未结束，一方面信用继续收缩使得经济基本面承压，投资风险偏好难以提高，另一方面在货币政策合理充裕下，金融市场流动性无虞，因此布局长端利率债的安全边际正在提升，同时考虑到信用外部融资的不确定性尚未得到解决，而资金面是最为确定的因素，短久期杠杆策略依旧最为稳妥。