期现货双双走弱 长债短期承压

　　8月8日，虽资金面延续宽松，但7月外贸数据好于预期，财政刺激政策加码，债券市场情绪受到打压，债券期货、现货市场双双走弱。市场人士指出，在经历近两周的上涨后，目前债券市场对“宽货币”的反应已相对淡定，极度宽松的资金面能否持续存疑，而基建投资为代表的财政刺激政策正不断加码，基本面有望迎来改善，未来一段时间债券市场尤其是长债可能承压。

　　期债走出三连阴

　　8日，债券市场表现不佳，国债期货盘中大跌，现券收益率也明显上行。

　　从盘面上看，昨日国债期货低开低走，10年期国债期货主力合约T1809开盘报95.79元，早盘盘整了一段时间，10：30后跌势启动，午后继续下探，盘中触及95.565元的低点，最大跌幅0.43%，截至收盘报95.62元，较上日大跌0.38%，创7月30日以来新低；5年期国债期货主力合约TF1809收跌0.32%，报98.23元。至此，5年、10年期国债期货主力合约均走出三连阴，本周前三日，TF1809合约累计下跌0.45%，T1809合约则跌去0.57%。

　　银行间现券市场也同步走软，昨日主要利率债收益率明显上行，不过资金面宽松格局下，短端上行幅度低于长端。其中10年期国开债活跃券180205收益率开盘报4.15%，虽一度回落至4.1352%，但外贸数据公布后重回上行格局，午后加速上行，尾盘高位震荡后，收报4.1725%，较上一日收盘价上行约3BP，成交笔数高达669笔；10年期国债活跃券180011收益率也是先下后上，收报3.525%，较上一日收盘价上行2.5BP。

　　“长端利率出现了快速反弹，这反映出目前市场的做多情绪实际上非常脆弱，对于宽信用的预期也在不断加强，收益率进一步下行的基础并不牢固。”华创证券点评称。

　　长端利率下行遇阻

　　分析人士认为，短期资金面极为充裕，但流动性对债市的利好明显减弱，加之7月外贸数据好于预期，显示经济基本面仍有韧性，且财政刺激政策加码，有利于下半年经济增长，短期而言长端利率下行将遇阻。

　　海关总署8日上午公布的7月外贸数据好于预期。数据显示，以人民币计，中国7月出口同比增长6%，预期5.6%，前值3.1%；进口增长20.9%，预期12.5%，前值6%；贸易顺差1769.6亿元，收窄42.6%。

　　同日，发改委和央行等五部委下发《“2018年降低企业杠杆率工作要点”的通知》，提出充分发挥国有企业资产负债约束机制作用、加强金融机构对企业负债的约束、完善国有企业资本管理机制、健全企业债务风险监测预警机制、完善大型企业债务风险联合处置机制。

　　“客观来看，目前基本面并未增添新的利空，而政策整体还偏利好，股市即使继续下行，但空间已经不大；相应的，长端利率也再难以大幅下行。未来一段时间，投资者应该克服内心的恐惧，对于权益类资产要越跌越买；同时要克服内心的贪婪，对于长久期债券要越涨越卖。”国泰君安证券固收首席覃汉表示。

　　具体到策略方面，招商证券尹睿哲表示，目前收益率曲线短端下降迅速，短期可择机做陡曲线。然而中期来看，在“牛市陡峭化”完成形态修复后，长端利率将追随短端利率下行，因此中期可以做平曲线。